Le temps presse pour la législation américaine sur les cryptomonnaies, et les banques se contentent de faire la grasse matinée.

Les banques américaines ont refusé de soutenir un compromis négocié par la Maison Blanche sur stablecoin récompenses, en jetant les Loi CLARITY dans un nouveau doute et un dessin aigu critique publique du président Donald Trump. 

Selon  ReutersCette impasse a soulevé de véritables questions quant à la capacité du Congrès à adopter une législation sur la structure du marché des cryptomonnaies avant que la période des élections de mi-mandat ne réduise la fenêtre législative.

Pourquoi les banques bloquent-elles le programme de récompenses en stablecoins ?

Le différend porte sur la question de savoir si les plateformes de cryptomonnaies devraient être autorisées à offrir des récompenses, parfois appelées rendements, aux utilisateurs détenant des stablecoins. Les banques affirment que cela constitue une menace directe pour leurs dépôts.

Les stablecoins sont des jetons numériques indexés sur un actif stable, généralement le dollar américain, au taux de 1:1. Parmi les exemples les plus connus, citons l'USDC (émis par Circle) et l'USDT (émis par Tether). Contrairement aux cryptomonnaies volatiles comme le Bitcoin ou l'Ether, les stablecoins sont conçus pour conserver leur valeur et sont largement utilisés pour les paiements et les échanges sur les plateformes de cryptomonnaies.

Le conflit remonte à Loi GENIUSCette loi, entrée en vigueur, interdisait explicitement aux émetteurs de stablecoins de verser directement des intérêts ou des rendements à leurs détenteurs. Les banques ont alors fait valoir qu'une faille subsistait : les plateformes d'échange et leurs affiliés pouvaient proposer des « récompenses » au lieu d'intérêts, obtenant ainsi le même résultat économique sans enfreindre techniquement l'interdiction.

Le secteur bancaire ne considère pas ce risque comme théorique. Le Comité consultatif sur les emprunts du Trésor américain estime que l'adoption des stablecoins pourrait détourner jusqu'à 6 600 milliards de dollars de dépôts des banques traditionnelles. Standard Chartered avance une estimation plus modeste, tablant sur des sorties de dépôts d'environ 500 milliards de dollars des banques américaines d'ici fin 2028.

Ce que proposait réellement le compromis de la Maison Blanche

Le mois dernier, la Maison-Blanche est intervenue pour négocier une position de compromis. Selon quatre personnes au fait de ces discussions privées, ce compromis autoriserait les récompenses en stablecoin dans certaines situations, notamment les paiements entre particuliers, mais interdirait les récompenses sur les soldes inactifs ou détenus passivement.

Les entreprises du secteur des cryptomonnaies, notamment des acteurs majeurs comme Coinbase et Ripple, ont accepté ce cadre. Les banques, elles, ne l'ont pas fait.

Selon un haut responsable de la Maison-Blanche, les banques souhaitent toujours restreindre drastiquement l'éventail des activités pouvant donner lieu à des récompenses. Une source du secteur bancaire a indiqué que les établissements de crédit estiment que même les activités limitées autorisées par l'accord de la Maison-Blanche pourraient encore provoquer une fuite des dépôts.

Certains sénateurs se sont rangés du côté des banques, et le secteur bancaire pense pouvoir négocier un accord plus favorable grâce à leur soutien.

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Le projet de règlement de l'OCC : plus clair qu'il n'y paraît ?

Alors que les discussions au Congrès étaient au point mort, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) publié Un projet de règlement mettant en œuvre la loi GENIUS vise à définir quels dispositifs de rémunération sont autorisés et lesquels ne le sont pas. L'OCC est l'agence fédérale qui octroie les chartes aux banques nationales et les réglemente.

La règle proposée établit ce qu'elle appelle une « présomption réfragable ». Cela signifie que l'OCC présumerait qu'un émetteur de stablecoin verse un rendement interdit s'il a un contrat avec une filiale ou un tiers lié pour verser des intérêts ou un rendement aux détenteurs de stablecoin, que ce soit directement ou par le biais d'un accord lié.

En clair : si un émetteur de stablecoin contrôle l’infrastructure de paiement tandis qu’un partenaire commercialise et distribue les récompenses, l’OCC considérera cela comme une infraction. La proposition vise spécifiquement les accords dits de marque blanche, où un émetteur de stablecoin et un distributeur tiers constituent en réalité une seule et même entité économique sous des noms différents.

Dans une note d'analyste, les avocats Rosemary Spaziani et Jason J. Cabral du cabinet Gibson Dunn ont souligné que l'interdiction est délibérément large. Elle pourrait potentiellement couvrir les récompenses basées sur le solde, les remises, les jetons de fidélité, les accords de partage des bénéfices ou tout autre avantage économique lié à la détention de stablecoins. La distinction juridique formelle entre un émetteur et un partenaire tiers ne sera pas déterminante, ont-ils écrit, si la substance économique suggère une rémunération pour une détention passive.

Le test « Ressemble à un canard »

Caroline Pham, ancienne présidente par intérim de la CFTC et désormais directrice juridique de la société de cryptomonnaies MoonPay, présenté Une formulation plus simple a été présentée lors de la conférence Future of Finance 2026 du Milken Institute. Elle a décrit la proposition comme établissant ce qu'elle a appelé un test de « ressemblance avec un canard ».

Si un système de récompenses s'apparente à un programme de fidélité marchand lié à l'utilisation effective de stablecoins, il est probablement acceptable selon le projet de règlement. En revanche, s'il s'apparente à un compte de dépôt, un compte d'épargne ou un fonds monétaire, il ne l'est pas.

Pham a déclaré que l'OCC, sous la direction du contrôleur de la monnaie Jonathan Gould, adopte une position favorable à l'innovation et que la période de consultation est le lieu approprié pour lever les ambiguïtés restantes.

Cependant, l'interprétation de cette proposition diverge. Todd Phillips, professeur adjoint à l'Université d'État de Géorgie et ancien avocat de la FDIC, a indiqué que sa formulation reste sujette à controverse. Il a souligné que le secteur des cryptomonnaies l'interprète comme interdisant de manière générale la rémunération des cryptomonnaies, tandis que le secteur bancaire la perçoit comme laissant la porte ouverte à cette possibilité.

Jaret Seiberg, analyste politique chez TD Cowen, a averti que la seule réglementation de l'OCC pourrait ne pas suffire à résoudre le différend, même après la clôture de la période de consultation. Les émetteurs et les plateformes pourraient modifier leurs contrats afin d'éviter d'être concernés par la présomption réfutable. Par ailleurs, si la loi CLARITY est finalement adoptée avec une formulation différente, elle pourrait annuler complètement la réglementation de l'OCC.

La loi CLARITY est-elle en train de manquer de temps ?

La loi CLARITY, un projet de loi sur la structure du marché visant à déterminer si les jetons cryptographiques sont juridiquement considérés comme des valeurs mobilières, des matières premières ou autre chose, est débattue au Congrès depuis plus d'un an. Le secteur des cryptomonnaies a dépensé plus de 119 millions de dollars pour soutenir les candidats pro-cryptomonnaies en 2024, l'adoption de cette loi figurant parmi ses principales priorités.

Mais le projet de loi ne se limite pas au différend concernant les récompenses en stablecoin. Plusieurs autres questions restent en suspens :

• Certains sénateurs démocrates souhaitent que le projet de loi interdise aux élus de tirer profit d'activités liées aux cryptomonnaies, une disposition visant la famille Trump. Financière mondiale Liberty projet. Il est peu probable que Trump signe une telle mesure.
• D'autres législateurs souhaitent l'inclusion de dispositions plus strictes en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.
• Le projet de loi du Comité bancaire du Sénat devra finalement être harmonisé avec un projet de loi distinct émanant du Comité de l'agriculture du Sénat.
• Le projet de loi a besoin d'au moins sept votes démocrates au Sénat pour être adopté, et les législateurs démocrates sont plus divisés sur la réforme des cryptomonnaies que les républicains.

Le temps de parole au Sénat est également limité. Les parlementaires devraient quitter Washington pour l'été avant les élections de mi-mandat, et le conflit iranien accentue la pression sur le calendrier législatif.

« Le calendrier est en train de devenir l'ennemi de ce projet de loi », a écrit Brian Gardner, stratège en chef à Washington chez Stifel, dans une note d'analyste publiée mardi.

Adrian Wall, directeur général de la Digital Sovereignty Alliance, l'a exprimé plus directement. Si le projet de loi n'est pas soumis à la signature du président d'ici juillet, a-t-il déclaré, la possibilité de son adoption sera de facto compromise par les enjeux des élections de mi-mandat. Un basculement de la majorité démocrate au Congrès en novembre compliquerait encore davantage son adoption, les démocrates étant plus divisés sur la question d'une réforme globale des cryptomonnaies.

Que signifie le retrait du PDG de Coinbase, Brian Armstrong ?

L'un des signes les plus clairs que la loi CLARITY est en difficulté est apparu en janvier, lorsque le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a déclaré : « … » il a retiré son soutien Concernant le projet de loi sur la structure du marché, et plus particulièrement la question du rendement des stablecoins, une séance de discussion prévue au sein de la commission bancaire du Sénat a été annulée.

Coinbase a soutenu qu'interdire aux plateformes d'offrir des récompenses pour recruter des utilisateurs de stablecoins serait anticoncurrentiel. Robin Cook, directrice des politiques américaines chez Coinbase, a déclaré lors de la commission Milken que la loi GENIUS interdisait les intérêts versés par l'émetteur, et non les incitations de tiers, et que cette distinction avait été débattue et tranchée au Sénat.

« Pour qu'une cryptomonnaie stable voie réellement le jour, il faut offrir une incitation aux créateurs », a déclaré Cook.

Ian Katz, directeur général de Capital Alpha Partners, a fait remarquer que la proposition de l'OCC semble plus restrictive que ce à quoi s'attendait le secteur des cryptomonnaies, mais que des divergences d'opinions persistent quant à son degré de restriction réel. Il a également souligné que la règle peut être modifiée pendant la période de consultation publique de 60 jours, voire totalement annulée par la loi CLARITY si le Congrès l'adopte.

Que va-t-il se passer ensuite pour la législation sur les cryptomonnaies ?

La bataille autour des récompenses en stablecoins n'est qu'un élément d'un problème réglementaire plus vaste. Les entreprises de cryptomonnaies ont longtemps opéré sans règles claires quant à la classification juridique de leurs jetons, ce qui, selon leurs dirigeants, a rendu difficile la création d'entreprises conformes à la réglementation américaine.

L'Association des banquiers américains a déclaré dans un communiqué que les établissements de crédit avaient formulé des propositions constructives pour faire avancer le projet de loi sans mettre en péril les dépôts. L'association a ajouté que les risques pour la croissance économique et la stabilité financière seraient bien réels si les décideurs politiques se trompaient sur ce point.

La PDG de la Blockchain Association, Summer Mersinger, a présenté une vision plus optimiste, affirmant que la voie vers un accord viable est plus claire qu'il y a un mois.

La question centrale reste de savoir si le Congrès parviendra à traduire cette clarté en une législation concrète avant la fermeture de la fenêtre des élections de mi-mandat.

Ressources

1. Rapport de ReutersLe projet de loi sur les cryptomonnaies se trouve dans une nouvelle impasse, ce qui soulève des doutes quant à son avenir.

2. Rapport d'American Banker 1Le projet de règlement d'application du système GENIUS de l'OCC maintient le rendement sur la table

3. Rapport d'American Banker 2OCC propose un cadre complet pour les stablecoins.

4. Rapport de BloombergLe PDG de Coinbase, Brian Armstrong, retire son soutien au projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies.

5. Donald Trump sur Truth SocialPublication du 3er mars

6. Rapport de CoinDeskTrump exhorte à l'adoption de la loi américaine Clarity Act et attaque les banques pour avoir « sapé » GENIUS

7. Texte du projet de loi du CongrèsLoi de 2025 sur la clarté du marché des actifs numériques (HR 3633)

8. Projet de discussion du Comité bancaire du SénatLoi sur l'innovation financière responsable de 2025