Le directeur des investissements de Bitwise affirme que le Bitcoin atteindra tout de même le million de dollars.

Directeur des investissements chez Bitwise Matt Hougan Il maintient son objectif d'un million de dollars en Bitcoin. Dans une note publiée le 10 mars, il détaille son raisonnement, et les calculs sont moins complexes qu'il n'y paraît.

En résumé : le Bitcoin n’a pas besoin de dominer le marché des réserves de valeur. Il lui suffit de continuer à s’y développer.

Pourquoi 1 million de dollars semble-t-il une somme folle ?

La réaction épidermique face à un objectif de prix d'un million de dollars est compréhensible. Aux cours actuels, cela représente une multiplication par 14 environ. D'un point de vue statique, le Bitcoin devrait capter plus de la moitié du secteur des réserves de valeur, estimé à 38 1 milliards de dollars et actuellement dominé par l'or. C'est une hypothèse audacieuse, voire très ambitieuse.

Mais Hougan soutient que l'erreur réside dans la façon d'aborder le sujet. Le marché des réserves de valeur n'est pas statique ; il est en croissance. Et les chiffres qui sous-tendent cette croissance changent complètement la donne.

Quels sont les calculs qui sous-tendent l'objectif d'un million de dollars ?

L'élément clé, selon Hougan, est que la plupart des analystes partent du principe que le marché actuel des réserves de valeur, estimé à 38 1 milliards de dollars, restera stable. Dans ce cas, le Bitcoin devrait en représenter plus de la moitié pour justifier un prix d'un million de dollars. C'est là que ce chiffre commence à paraître absurde.

Mais le marché ne reste pas à cette taille. La propre ascension de l'or le prouve. En 2004, lors du lancement du premier ETF or américain, la capitalisation boursière totale de l'or avoisinait les 2 500 milliards de dollars. Aujourd'hui, elle avoisine les 36 000 milliards de dollars, soit un taux de croissance annuel composé d'environ 13 % sur deux décennies. Les mêmes forces macroéconomiques qui ont alimenté cette expansion – dette publique, instabilité géopolitique, politique monétaire accommodante et craintes de dépréciation des monnaies fiduciaires – sont toujours à l'œuvre. Désormais, le Bitcoin est en concurrence pour ces mêmes capitaux.

Hougan applique ce même taux de croissance de 13 % sur dix ans et arrive à un marché de réserve de valeur d'environ 121 000 milliards de dollars. À cette échelle, le Bitcoin n'a pas besoin de surpasser l'or. Il lui suffit d'accroître sa part de marché actuelle d'environ 4 % à 17 %. La capitalisation boursière totale du Bitcoin atteindrait alors environ 20 500 milliards de dollars, ce qui, pour une offre fixe de 21 millions de bitcoins, représente environ 1 million de dollars par bitcoin.

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Hougan qualifie cette position de « raisonnablement conservatrice », la considérant comme la continuité des tendances récentes plutôt que comme une vision utopique. Il note que ses opinions se sont « affinées » depuis la publication d'un article similaire en 2023.

Le Bitcoin a-t-il réellement sa place en tant qu'or numérique ?

La comparaison avec les réserves de valeur n'est pas nouvelle, mais la note de Hougan explicite l'argument structurel. Selon lui, le Bitcoin est « un actif de réserve de valeur émergent » qui remplit une fonction similaire à celle de l'or, permettant de détenir des richesses en dehors du système monétaire et bancaire traditionnel, mais sous forme numérique.

Là où il surpasse l'or physique :

• Transférabilité : Transférable instantanément partout, sans aucune logistique requise
• Divisibilité: Dépensable en fractions aussi petites qu'un satoshi
• Aucun frais de stockage : Pas de coffres-forts, pas de primes d'assurance
• Résistance à la censure et absence de frontières : Accessible indépendamment de la situation géographique ou du contexte politique

L'offre d'or est théoriquement limitée, mais l'extraction minière se poursuit. Le plafond de 21 millions de bitcoins est garanti par le code et peut être vérifié par tous.

L’adoption institutionnelle est-elle déjà une réalité ?

Hougan apporte des preuves concrètes que la thèse de l'or numérique se manifeste dans les portefeuilles d'investissement. Les ETF Bitcoin au comptant américains sont considérés comme les ETF ayant connu la croissance la plus rapide de tous les temps. Parmi les investisseurs institutionnels figurent désormais la dotation de Harvard et le fonds souverain d'Abu Dhabi.

Avec la baisse de la volatilité du Bitcoin, la répartition des portefeuilles a commencé à évoluer, passant d'environ 1 % à près de 5 % dans certains contextes institutionnels. Selon Hougan, la prochaine étape verra les fonds de pension, les fonds souverains et potentiellement les États accroître leur exposition au Bitcoin à mesure que cette classe d'actifs gagnera en maturité.

C’est la même trajectoire qu’a suivie l’or après l’ouverture du marché aux ETF en 2004.

Qu'est-ce qui pourrait mal se passer?

Hougan n'ignore pas les risques. Le marché des réserves de valeur pourrait ne pas maintenir un TCAC (taux de croissance annuel composé) de 13 %. Bitcoin La conquête de parts de marché pourrait être plus lente que ne le laissent présager les tendances récentes. Dans les deux cas, le cadre d'analyse est invalidé ; cela ne fait que repousser les échéances ou abaisser le plafond.

Il considère les risques comme asymétriques, avec un potentiel de hausse significatif si la croissance s'accélère ou si la part de marché du Bitcoin augmente plus rapidement que prévu dans le scénario de base.

A Retenir

Hougan conclut sa note sur un ton direct : le scénario de base « aboutit à des prix bien plus élevés qu’aujourd’hui ». Le chiffre d’un million de dollars est une projection, non une garantie. Mais le raisonnement qui le sous-tend est moins spéculatif que ce chiffre ne le laisse supposer.

Références

• Investissements Bitwise — Note de service complète de Matt Hougan, directeur des systèmes d'information, intitulée « Comment Bitcoin atteint le million de dollars », publiée le 10 mars 2026
• Le bloc — Articles de presse résumant la thèse actualisée de Hougan sur la réserve de valeur et son objectif de cours d'un million de dollars