Les détenteurs les plus fidèles de Bitcoin vendent enfin à perte — et c'est un signal d'alarme.

Ce que le SOPR (State Depository Policy) nous révèle actuellement

BitcoinLes détenteurs de longue date de [nom de la société] vendent à perte, ce qui est rare. (Source : Glassnode, société d'analyse de la blockchain) marqué L'évolution de la situation, mentionnée cette semaine dans une note Telegram, indique que la moyenne mobile exponentielle sur 7 jours du ratio profit de la production dépensée par les détenteurs à long terme (SOPR) est passée sous la barre des 1. Ce seul point de données est significatif, car lorsque cette cohorte commence à enregistrer des pertes, cela signale généralement une tension suffisamment profonde pour correspondre à un marché baissier, et non à un repli de milieu de cycle.

Les investisseurs à long terme, c'est-à-dire ceux qui détiennent des bitcoins depuis plus de 155 jours, sont considérés comme les acteurs les plus convaincus du marché. Ils ont tendance à accumuler des bitcoins lors des baisses et à vendre lorsque le cours remonte. Lorsqu'ils commencent à vendre à perte, cela indique que la pression a atteint un niveau que même les investisseurs les plus patients ne peuvent plus absorber.

Qu’est-ce que le SOPR et pourquoi est-ce important ?

Le SOPR (Spent Output Profit Ratio) mesure si les cryptomonnaies transférées sur la blockchain sont vendues à un prix supérieur ou inférieur à leur prix d'achat initial. Une valeur supérieure à 1.0 indique qu'en moyenne, les cryptomonnaies transférées ce jour-là ont été vendues avec profit. Une valeur inférieure à 1.0 signifie le contraire : les détenteurs de cryptomonnaies les transfèrent à perte.

Lorsque le SOPR passe sous la barre des 1.0, cela marque généralement une zone de capitulation, le moment où les vendeurs qui résistaient finissent par céder. Historiquement, le retour du SOPR au-dessus de 1.0 après une telle chute a signalé la fin d'une vague de ventes et le début d'une stabilisation.

Lors de la dernière vague de ventes massives, SOPR est tombé jusqu'à 0.94Ce niveau indique que la pression à la vente avait atteint un niveau quasi maximal. Le rebond ultérieur au-dessus de 1.0 suggère que la vague initiale de ventes paniques des investisseurs à court terme s'était essoufflée. On craint désormais que les investisseurs à long terme n'entament un cycle similaire.

Comment la chute des marchés de février se compare-t-elle aux krachs précédents ?

Le 6 Février baisse à 62,800 XNUMX $ Cette situation a suscité des comparaisons directes avec le krach de LUNA en mai 2022, notamment en raison de la pression exercée sur les investisseurs à long terme. Glassnode a qualifié les conditions actuelles de « rare changement de conviction, généralement observé lors des phases plus profondes des marchés baissiers », une formulation remarquable étant donné que le Bitcoin s'échangeait bien au-dessus de ses plus bas niveaux du cycle quelques semaines auparavant.

Il est important de comprendre le parallèle avec LUNA. L'effondrement de l'écosystème Terra en mai 2022 a anéanti des dizaines de milliards de dollars de capitalisation boursière en quelques jours et a contraint les investisseurs de long terme à subir des pertes généralisées. Le fait qu'une vente massive prévue en février 2026 génère des indicateurs de tension comparables suggère que la base d'accumulation sous-jacente aux cours actuels est plus mince qu'il n'y paraît.

Les principaux signaux tirés des données actuelles sont les suivants :

• Le ratio de réserves à long terme (SOPR) est tombé sous la barre des 1.0, confirmant ainsi la réalisation des pertes.
• Les tendances à l'accumulation parmi les détenteurs à long terme se sont affaiblies suite à la vente massive.
• Les niveaux de stress sont comparables à ceux enregistrés lors de l'effondrement de LUNA en mai 2022.
• Glassnode identifie 54 000 $ comme le prochain niveau de support significatif si les niveaux actuels échouent.

Que signifient les conditions macroéconomiques pour la prochaine évolution du Bitcoin ?

Le contexte économique général ne facilite pas les choses pour le Bitcoin. Les États-Unis ont ajouté 1Emplois 30,000 En janvier, un chiffre suffisamment élevé a permis de réduire les anticipations d'une baisse des taux de la Réserve fédérale à court terme. La diminution des chances de baisse des taux entraîne généralement une baisse des actifs risqués, et le Bitcoin n'a pas fait exception.

L'inflation a ralenti à 2.4 %, mais ce chiffre n'a pas entraîné de véritable reprise du Bitcoin, ce qui laisse penser que le marché n'est pas disposé à réagir positivement à des nouvelles modérément favorables pour le moment. Selon l'outil FedWatch du CME, les marchés anticipent à 90 % une probabilité de maintien du taux des fonds fédéraux inchangé en mars.

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Pour le Bitcoin, cela signifie que le contexte macroéconomique favorable qui a contribué à la hausse des prix fin 2024 et début 2025 n'est plus un catalyseur fiable à court terme.

60 000 $ : un plancher ou une simple étape ?

L'interprétation des données actuelles n'est pas partagée par tous comme annonciatrices de pertes plus importantes. Sean McNulty, responsable du trading de produits dérivés pour la zone Asie-Pacifique chez FalconX, estime que le seuil des 60 000 $ restera le plancher du cycle à court terme. Son raisonnement repose sur ce qu'il décrit comme des « flux d'achat sains » et un « important mur d'acheteurs » à proximité de ce niveau, qui ont absorbé la capitulation des investisseurs à court terme lors de la récente chute.

McNulty souligne également que la chute des marchés n'a pas connu l'effondrement systémique qui avait caractérisé les précédents points bas de cycle. L'éclatement de la bulle FTX en novembre 2022, par exemple, avait entraîné des liquidations en cascade dans tout le secteur. Le repli actuel, en revanche, est dû à des pressions macroéconomiques et à des changements de sentiment plutôt qu'à une défaillance structurelle du marché.

Il convient de noter que la capitulation sans événement systémique peut engendrer des reprises plus rapides et plus nettes, car l'infrastructure sous-jacente reste intacte.

Si le seuil des 60 000 $ ne tient pas, les analystes indiquent que le prochain niveau de support significatif serait celui des 54 000 $, un niveau qui représenterait une baisse d’environ 15 % par rapport aux prix actuels et ramènerait le Bitcoin aux niveaux observés pour la dernière fois à la mi-2024.

Conclusion

Les détenteurs de Bitcoin à long terme subissent une pression palpable. Le ratio SOPR des détenteurs à long terme est passé sous la barre des 1.0, l'accumulation s'est affaiblie et la pression sur ce groupe atteint des niveaux inédits depuis l'effondrement du LUNA en mai 2022. Glassnode situe le prochain support significatif à 54 000 $ si les niveaux actuels cèdent.

L'argument contraire est pourtant valable. La chute des cours n'est pas due à un effondrement systémique, les flux d'achat restent actifs aux alentours de 60 000 $ et le retour du SOPR au-dessus de 1.0 suggère que le pire de la panique à court terme est peut-être déjà passé.

La suite des événements dépendra en grande partie de l'évolution du contexte macroéconomique et de sa capacité à ramener les acheteurs en nombre. L'éventualité d'une baisse des taux en mars étant écartée, et les données sur l'inflation n'ayant pas permis d'amorcer une reprise boursière, le Bitcoin évolue dans un environnement difficile, privé des facteurs favorables qui l'ont porté à la hausse fin 2024. Ces données ne garantissent pas une correction plus profonde, mais elles indiquent que le marché a besoin de plus que de simples espoirs pour trouver son prochain point bas.

Ressources 

1. Graphique Bitcoin SOPR sur Glassnode

2. Rapport de DecryptLes détenteurs de bitcoins à long terme montrent des signes de tension après la vente massive de février

3. Reportage de CNBCAux États-Unis, la croissance de l'emploi était quasi nulle en 2025.