BlackRock et Coinbase conserveront 18 % des revenus du staking Ethereum provenant du nouvel ETF.

BlackRock et Coinbase empocheront 18 % des récompenses de staking générées par le futur ETF iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), selon un document S-1 modifié déposé auprès de la SEC le 17 février. Les investisseurs conserveront les 82 % restants. Avec un rendement du staking d'Ethereum avoisinant les 2.8 % par an, la question est de savoir si cette part représente une contrepartie équitable pour un accès réglementé aux rendements de l'ETH, ou s'il s'agit simplement d'un péage imposé par Wall Street sur les récompenses de la blockchain.

Comment fonctionne la structure tarifaire de l'ETHB ?

Les frais de staking de 18 % couvrent la part de BlackRock et celle de Coinbase en tant qu'agent d'exécution principal. Coinbase assure également la conservation des fonds via Coinbase Custody Trust Company et gère le processus de staking par l'intermédiaire de validateurs agréés.

De plus, ETHB prélève des frais annuels de 0.25 % sur la valeur nette des actifs. BlackRock les ramène à 0.12 % pour les 2.5 premiers milliards de dollars d'actifs sous gestion au cours des douze premiers mois, une pratique courante pour attirer des capitaux en début de période.

Pour mettre les chiffres en perspective : si ETHB détenait 2.5 milliards de dollars et que le staking rapportait environ 3 %, les récompenses brutes s’élèveraient à environ 75 millions de dollars. Après la commission de 18 %, les actionnaires recevraient environ 61.5 millions de dollars, soit un rendement effectif d’environ 2.46 % avant déduction des frais de sponsor.

Combien d'ETH seront mis en jeu ?

Dans des conditions normales, BlackRock prévoit de placer entre 70 % et 95 % des avoirs en Ethereum du fonds en staking. Les 5 % à 30 % restants sont placés dans ce que le document appelle une « réserve de liquidités », une réserve non staking destinée à couvrir les créations, les rachats et les frais opérationnels quotidiens.

C'est là que les choses deviennent intéressantes pour les investisseurs habitués à une liquidité instantanée. La file d'attente pour l'activation du staking sur Ethereum peut atteindre 70 jours, et les limites d'activation quotidiennes plafonnent les entrées à environ 57 600 ETH. Les retraits complets prennent de 7 à 10 jours dans des conditions normales, mais ce délai peut s'étendre à des semaines, voire des mois, en période de congestion du réseau. Les rachats s'effectuent par lots de 40 000 parts, et si la demande augmente brusquement, la réserve de liquidités peut s'épuiser, entraînant des règlements en espèces ou des retards.

Le document lui-même reconnaît que le fait de miser une trop grande quantité d'ETH du fonds pourrait entraîner une valorisation des actions avec des primes ou des décotes importantes par rapport à la valeur sous-jacente réelle du fonds.

Quelle est la place d'ETHB sur le marché ?

ETHB n'est pas le premier ETF Ethereum avec staking. Les produits ETHE et ETH de Grayscale intègrent déjà des rendements de staking, et VanEck a déposé une demande pour sa propre version avec staking. Cependant, la taille de BlackRock lui confère un avantage certain. Son ETF Ethereum au comptant (ETHA) affiche récemment plus de 9 milliards de dollars d'actifs, surpassant largement les 2.3 milliards de dollars d'ETHE de Grayscale.

BlackRock a déjà investi 100 000 $ dans le fonds, signe que son lancement est imminent, sous réserve de l'approbation de la SEC. Si ETHB atteignait ne serait-ce que la moitié de la taille d'ETHA, les estimations suggèrent que BlackRock pourrait engranger entre 11 et 20 millions de dollars par an grâce aux frais de parrainage et au partage des revenus de staking.

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Il faut également tenir compte du contexte global. Les décisions concernant les modifications apportées aux ETF de staking par Fidelity et Franklin Templeton sont attendues d'ici fin mars 2026. Si elles sont approuvées dans leur intégralité, l'afflux de capitaux institutionnels dans le staking d'Ethereum pourrait allonger la file d'attente d'activation et réduire les rendements au fil du temps, les récompenses étant réparties entre un plus grand nombre de détenteurs de staking.

Qu’en est-il des problèmes de centralisation ?

Tout le monde ne se réjouit pas. La même semaine, BlackRock a détaillé ses plans de staking. Ethereum Co-fondateur Vitalik Buterin Ils ont averti qu'une forte concentration d'ETH à Wall Street pourrait fausser la gouvernance de la blockchain et créer des points de blocage centralisés.

La réaction de la communauté est partagée. Certains perçoivent cet ETF comme un choc d'offre sur Ethereum susceptible de déclencher une frénésie d'achat institutionnelle. D'autres jugent les frais de 18 % excessifs, surtout quand on sait que les plateformes de staking décentralisées facturent généralement des frais avoisinant les 5 %.

Cette tension est au cœur du débat entre crypto et finance traditionnelle : d’un côté, l’accès réglementé et la légitimité institutionnelle ; de l’autre, des frais plus élevés et un risque de centralisation. L’ETHB ne tranchera pas ce débat, mais apportera des données concrètes une fois que la SEC aura donné son feu vert.

Sources:

• Nouvelles DL Compte rendu sur la structure des frais d'ETHB, les actifs sous gestion d'ETHA, les estimations de rendement et les préoccupations de Vitalik Buterin concernant la centralisation.
• CryptoSlate Analyse détaillée des risques de liquidité, de la dynamique des files d'attente d'activation, des exonérations de frais pour les sponsors et des projections de revenus.
• Benzinga Répartition financière du rendement effectif pour l'investisseur après les frais de staking de 18 %.