"Ce qui ne nous tue pas nous rend plus fort"
-- Friedrich Nietzsche sur la dernière hausse des taux de la Fed

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et la décision sur les taux du Federal Open Market Committee (FOMC) américain ont occupé le devant de la scène en tant que centre d'intérêt des marchés cette semaine. Ils ont enregistré une augmentation de 0.75 %, laissant le taux directeur de référence des fonds fédéraux à 3.25 %.

En réponse aux indicateurs d'inflation globale les plus élevés depuis les années 1980, la Fed resserre les conditions de crédit dans le but de calmer la demande et les pressions sur les prix.

Lors de la conférence de presse qui a suivi l'annonce, Powell a réitéré sa conviction que l'économie américaine était en plein essor, déclarant "C'est une économie forte et robuste".

J'espère qu'il a raison, mais ça ne s'annonce pas bien.

Le produit intérieur brut (PIB) américain a été mesuré à un taux de croissance de -1.6% et -0.6% au cours des deux premiers trimestres de 2022 respectivement. Cette contraction de deux trimestres de l'activité économique répond à la définition d'une «récession technique», ce qui soulève la question de savoir où, exactement, le président Powell voit la force.

Powell a mentionné que le FOMC prévoyait une croissance du PIB de 0.2 % pour 2022, ce qu'il a reconnu être bien en deçà de la tendance. Mais compte tenu de la contraction au premier semestre de cette année, même cela semble trop optimiste.

En réponse à une question, il a déclaré que "... le marché du travail en particulier a été très solide".

Une lecture rapide de la base de données FRED montre que, selon les données du Bureau of Labor Statistics (BLS), l'économie américaine n'a récupéré que récemment le nombre d'emplois perdus depuis le début de la pandémie en janvier 2020.

Peut-être que Powell regarde le taux de chômage, qui à 3.7% est bas par rapport aux normes historiques. Mais le truc avec ce chiffre est un taux de participation à la population active en baisse, qui est inférieur d'un point de pourcentage complet à celui de janvier 2020, ce qui se traduit par une perte de 3.3 millions d'emplois. Ajoutez à cela une croissance démographique de 1.6 million et… pas bon.

Powell a accès à la base de données FRED comme tout le monde. Où voit-il cette « économie forte et robuste » alors que les signes de contraction économique abondent ?

Les marchandises se fument. Le pétrole brut WTI est inférieur à 80 dollars le baril. Le gaz naturel du nord-ouest de l'Europe pour la livraison hivernale est toujours extrêmement élevé, mais bien en deçà de ses sommets. Il n'y a pas de panique pour le gaz naturel américain Henry Hub avec le strip Cal23 se négociant à 5.59 $. Les métaux industriels se vendent, comme l'aluminium qui est en baisse de 40 % par rapport aux sommets récents.

Les indices boursiers se vendent. Le S&P 500 et le DAX sont à 24 % de leurs sommets, le NASDAQ 100 en baisse de 30 %. L'indice Hang Seng est en baisse de 42% par rapport aux sommets, aux niveaux négociés pour la dernière fois en 2016.

Les enquêtes sur la confiance des consommateurs, le sentiment des entreprises et les directeurs d'achat sont faibles et tendent à la baisse.

Comme je l'ai souvent répété, la courbe des rendements du Trésor américain est inversée, avec le taux le plus élevé à l'échéance de 2 ans supérieur de 0.59 % à celui de l'obligation à 30 ans.

C'est un signal très fort de récession, confirmant ce que les deux trimestres précédents de contraction du PIB ont déjà indiqué.

Dis-le ...

Je n'envie pas la position de Powell. Il est sous pression pour contenir la hausse des prix, tout en espérant ne pas plomber l'économie. La manipulation des taux d'intérêt à court terme est son principal outil pratique. Mais en mentionnant sept fois les « anticipations » dans le contexte de l'inflation lors de sa conférence de presse, il confirme que la gestion de la psychologie est une partie importante du travail de la Fed.

Les taux au jour le jour et la psychologie sont au centre des préoccupations, sans aucune mention de la masse monétaire réalisée. Puisque « l'inflation est toujours et partout un phénomène monétaire », comme l'a si bien dit Milton Friedman, cela semble être une omission flagrante. Cela est d'autant plus vrai que des signaux de contraction monétaire accompagnent le ralentissement économique.

Le boulet de démolition du dollar américain dévaste tout sur son passage. L'euro est fermement en dessous de la parité à 0.96 $. Le yen a perdu 26% cette année, s'échangeant à 144 pour un dollar, des plus bas jamais vus depuis 1998 lors de la crise financière asiatique. La livre sterling a perdu plus de 20 % face au dollar cette année, franchissant les niveaux observés pour la dernière fois en 1985, pour atteindre des creux historiques proches de la parité. Les devises des marchés émergents ont moins bien résisté.

Mais peut-être que la preuve la plus frappante d'une pénurie de dollars américains est le yuan chinois. Après avoir dépassé le niveau psychologiquement important (pour la Banque populaire de Chine) de 7 pour un dollar, la faiblesse de la monnaie dément la solidité de la position commerciale du pays. Le yuan s'affaiblit malgré le fait que la Chine enregistre un excédent commercial record et réduit les avoirs du Trésor américain à un plus bas en 12 ans.

Quelle est la source de cette pénurie de dollars?

La réponse est probablement quelque chose proche d'une théorie du complot, ou du moins un acte de foi : eurodollars. La plupart des financements étrangers commencent et se terminent sur le marché des dépôts offshore en eurodollars. Puisqu'il n'est pas du ressort de la Fed ou de qui que ce soit d'autre, la taille et la portée de ce marché sont inconnaissables, sauf qu'il est énorme.

Les tentatives de retracer l'épave du dollar américain s'arrêtent là. Mais des anomalies telles que la faiblesse du yuan par rapport au dollar portent les empreintes digitales d'une forte tension sur le marché de l'eurodollar.

Les hausses de la Fed ont déplacé les courbes de taux d'intérêt vers le haut. Malgré cela, les marchés à terme de l'eurodollar prévoient toujours que les hausses de taux de la Fed se termineront d'ici juin 2023 et que les baisses de taux s'ensuivront d'ici décembre 2023.

Dark Gensler

À la lumière du carnage de TradFi, la crypto a bien résisté. BTC a réussi à se maintenir au-dessus du niveau de 19 1,300 $. Le saignement dans l'ETH semble s'être atténué à environ 270 30 $. La BNB a continué de surperformer, se maintenant au-dessus du niveau de XNUMX $ et en hausse de XNUMX % par rapport aux creux de juillet.

Mais des nuages ​​se profilent à l'horizon alors que Dark Gensler est réapparu.

Un procès intenté par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a avancé une nouvelle théorie juridique concernant les crypto-monnaies. La poursuite accuse Ian Balina, PDG de Tokenmetrics, d'avoir mené une offre de titres non enregistrée en 2018 lorsque les jetons SPRK ont été vendus via ICO. Dans le plainte, la SEC fait des déclarations explosives (à crypto Twitter) sur les transactions ICO : « À ce moment-là, leurs contributions ETH ont été validées par un réseau de nœuds sur la blockchain Ethereum, qui sont regroupés plus densément aux États-Unis que dans tout autre pays. . Par conséquent, ces transactions ont eu lieu aux États-Unis. »

Président Gensler, avec toute votre expertise en cryptographie, est-ce vraiment la façon dont vous proposez d'évaluer les protocoles ? Les nœuds exécutant le logiciel de base d'un protocole ouvert doivent-ils compter les autres nœuds au sein de la même juridiction pour éviter la réglementation des valeurs mobilières ? Qu'en est-il de BTC, où les États-Unis sont également en tête du nombre de nœuds ?

Les États-Unis visent-ils à être un leader dans cette technologie qui change le monde ou le chasser complètement du pays?