Coinbase rejette le compromis du Sénat sur le rendement des stablecoins dans le dernier projet de loi sur la clarté.

Coinbase, la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies aux États-Unis, a rejeté la demande. dernière ébauche compromis sur le marché des actifs numériques Clarity Act, qui interdirait de manière générale les rendements en stablecoins sur les plateformes d'échange, les courtiers et les entités affiliées, selon Le bol à punchL'entreprise a fait part de ses objections directement au personnel du Sénat lors de réunions à huis clos au Capitole, sans aller jusqu'à une déclaration publique, mais en clarifiant sa position aux personnes présentes.

Qu’est-ce que la loi Clarity Act et pourquoi la disposition relative au rendement est-elle importante ?

La loi sur la clarification du marché des actifs numériques (Digital Asset Market Clarity Act) est une législation fédérale visant à établir un cadre réglementaire pour les actifs numériques au sein du système financier américain. Adoptée par la Chambre des représentants par 294 voix contre 134 en juillet 2025 et approuvée par la commission de l'agriculture du Sénat en janvier 2026, elle est depuis lors bloquée par la commission bancaire du Sénat en raison d'une disposition particulièrement controversée : la possibilité pour les plateformes de stablecoins d'offrir un rendement à leurs utilisateurs.

Stablecoin Le terme « rendement » désigne les récompenses ou les intérêts que les plateformes reversent aux utilisateurs détenant des stablecoins sur leurs comptes. Pour Coinbase, il ne s'agit pas d'un détail. Les revenus liés aux stablecoins représentaient environ 20 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise en 2025, ce qui fait de l'impact de cette disposition un enjeu commercial majeur.

Le dernier projet de texte, examiné lundi par les acteurs du secteur des cryptomonnaies et mardi par des représentants du secteur bancaire lors de séances à huis clos distinctes au Capitole, va plus loin que les versions précédentes. Il interdit de proposer des rendements, directement ou indirectement, sur les soldes de stablecoins et proscrit toute pratique économiquement ou fonctionnellement équivalente aux intérêts bancaires. Ce texte s'applique aux plateformes d'échange, aux courtiers et aux entités affiliées, mettant ainsi fin aux solutions de contournement structurelles qui permettaient auparavant à des plateformes comme Coinbase de continuer à redistribuer des récompenses en stablecoins à leurs utilisateurs, même après l'entrée en vigueur de la loi GENIUS, qui limitait directement les émetteurs.

Comment les banques en sont arrivées là

Le secteur bancaire américain fait pression contre les dispositions relatives au rendement des stablecoins depuis la première diffusion du projet de texte du Comité bancaire du Sénat. Le 5 mars, l'Association des banquiers américains a officiellement rejeté un compromis négocié par la Maison-Blanche qui aurait autorisé le rendement dans certains contextes de paiements entre particuliers, tout en l'interdisant sur les soldes inactifs. Les entreprises du secteur des cryptomonnaies avaient accepté ce compromis. Les banques, elles, l'ont refusé.

Ce rejet a complètement relancé les négociations, et le texte qui a émergé trois semaines plus tard est plus proche de la position du secteur bancaire que de la proposition de la Maison Blanche qui l'avait précédé. 

Les analystes de Standard Chartered ont estimé qu'une disposition relative au rendement des stablecoins, si elle était adoptée, pourrait rediriger jusqu'à 500 milliards de dollars d'ici 2028, les dépôts se détournent des banques traditionnelles au profit des produits en stablecoins. 

À quoi Coinbase s'est-il opposé précisément ?

D'après des sources proches du dossier, les objections de Coinbase lors de la réunion de lundi allaient au-delà de la simple interdiction des rendements. Parmi les principales préoccupations figuraient :

• Le texte de loi utilise un langage général autour de la notion de « récompenses actives », ce qui pourrait empêcher les entreprises de lier les récompenses à l'ampleur des transactions en stablecoin sur un compte, affectant potentiellement les programmes structurés comme les programmes de récompenses des cartes de crédit.
• Des inquiétudes subsistent quant à la possibilité pour les organismes de réglementation de se voir accorder le pouvoir d'élaborer des critères subjectifs régissant les activités autorisées, ce qui pourrait entraîner une application incohérente des règles selon les différents types de programmes de récompenses.
• La possibilité que cette faille de sécurité affecte les produits et services liés aux stablecoins au-delà des prévisions du secteur

Les réactions des acteurs du secteur des cryptomonnaies lors de la réunion de lundi étaient mitigées. Certains participants se sont dits « agréablement surpris » par le projet, tandis que d'autres, notamment Coinbase, étaient insatisfaits. Personne n'a été autorisé à emporter une copie du texte, et celui-ci n'a pas été rendu public.

Brian Armstrong, PDG de Coinbase, dont le retrait public de son soutien à un précédent compromis sur le rendement des stablecoins a contribué à l'échec d'une audition prévue au sein de la commission bancaire du Sénat, n'a pas commenté publiquement le nouveau projet de loi. Ce silence semble délibéré compte tenu des enjeux commerciaux.

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Comment les marchés ont-ils réagi au nouveau texte de loi ?

La réaction du marché a été immédiate. Circle, l'émetteur du stablecoin USDC et un partenaire proche de Coinbase, est tombé 20% Mardi, l'action de Circle a enregistré sa pire chute en une seule journée, perdant environ 5.6 milliards de dollars de capitalisation boursière. Elle a légèrement progressé mercredi, mais les analystes ont noté que l'annonce, mardi, de l'audit de son concurrent Tether a également pu peser sur le cours.

Le cours de l'action de Coinbase a également été affecté, reflétant l'inquiétude des investisseurs quant au fait qu'une interdiction de verser des dividendes réduirait sensiblement l'une des principales sources de revenus de l'entreprise.

Le projet de loi Clarity Act est-il toujours en cours d'élaboration ?

L'avenir du projet de loi reste incertain. Aucune date n'a été confirmée pour son examen par la commission bancaire du Sénat, et plusieurs points restent en suspens, outre la question du rendement. Parmi ceux-ci figurent des désaccords sur la réglementation de la finance décentralisée (DeFi), les dispositions éthiques et l'éventuelle inclusion de dispositions de déréglementation des banques communautaires, ce qui pourrait entraîner le texte dans des négociations politiques plus larges, non prévues initialement.

Où en est l'industrie des cryptomonnaies ?

L'objection de Coinbase a également mis en lumière une fracture au sein même du secteur des cryptomonnaies. Lors d'une conférence téléphonique sectorielle cette semaine, Coinbase s'est opposée à d'autres acteurs sur la marche à suivre. Certaines entreprises sont prêtes à accepter des restrictions sur les récompenses en stablecoins si cela permet de garantir l'intégration plus large des cryptomonnaies au sein du système financier américain, conformément à la loi Clarity Act. Pour d'autres, dont Coinbase, renoncer à ces récompenses représente un enjeu commercial trop important.

Coinbase est également un sponsor majeur Le réseau Fairshake Super PAC, une organisation politique bipartite qui a versé des millions de dollars de contributions électorales en faveur de candidats favorables aux cryptomonnaies, notamment des dons liés à la campagne présidentielle de Donald Trump en 2024, a certes permis de faire avancer la législation, mais sans pour autant obtenir les mesures incitatives escomptées par le secteur.

Le texte provisoire actualisé devrait être publié soit en fin de semaine, soit en début de semaine prochaine, même s'il est peu probable que les législateurs modifient substantiellement les dispositions qui ont déjà fait l'objet de mois de négociations.

Ressources

1. Rapport du Punch BowlVault : Coinbase n'est pas convaincu par le compromis sur les stablecoins.

2. Article de TheStreetCoinbase aurait de nouveau refusé de soutenir la loi CLARITY.

3. Reportage de CNBCCoinbase, a16z et d'autres ont investi plus de 78 millions de dollars dans un comité d'action politique pro-crypto pour les élections de 2026.

4. Rapport de CoinDeskUn compromis sur la structure du marché crypto suscite des réactions diverses au sein de la communauté crypto divisée.

5. Rapport de ReutersStandard Chartered avertit que les banques américaines pourraient perdre 500 milliards de dollars à cause des stablecoins d'ici 2028.

6. Texte du projet de loi du CongrèsLoi de 2025 sur la clarté du marché des actifs numériques (HR 3633)

7. Projet de discussion du Comité bancaire du SénatLoi sur l'innovation financière responsable de 2025