Que sont les teneurs de marché automatisés (AMM) ?

Cet article a été révisé pour la dernière fois le 11 septembre 2025 

Les teneurs de marché automatisés (AMM) sont contrat intelligent Protocoles permettant le trading de cryptomonnaies via des pools de liquidité, au lieu des carnets d'ordres traditionnels. Plutôt que de rechercher des contreparties, ces algorithmes évaluent automatiquement les actifs à l'aide de formules mathématiques. Les utilisateurs peuvent échanger des jetons directement contre la liquidité du pool.

Depuis qu'Uniswap a popularisé la formule du produit constant en 2018, les AMM sont devenus l'épine dorsale de la finance décentralisée. Les principaux protocoles détiennent désormais collectivement des milliards de dollars de valeur totale bloquée sur les réseaux blockchain. La TVL globale de la DeFi a récemment dépassé les 150 milliards de dollars, tandis qu'Uniswap à lui seul a traité des milliers de milliards de dollars de volume d'échanges cumulés.

Pourquoi les échanges décentralisés ont-ils besoin d’AMM ?

Les premières plateformes d'échange décentralisées ont tenté de copier les modèles de carnet d'ordres sur la chaîne. Cette approche a été un échec cuisant. Chaque passation et annulation d'ordre entraînait des frais de gaz élevés, tandis que la faible liquidité rendait les transactions excessivement coûteuses pour les utilisateurs.

La solution est apparue lorsque les développeurs ont réalisé que la tarification algorithmique pouvait remplacer entièrement les teneurs de marché humains. Au lieu de faire correspondre les ordres individuellement, les AMM permettent aux utilisateurs de négocier contre des pools de liquidités contrôlés par des contrats intelligents. Cela élimine la nécessité de découvrir des contreparties tout en maintenant des opérations décentralisées.

Les AMM ont également ouvert la tenue de marché à tous. La tenue de marché traditionnelle exigeait une infrastructure sophistiquée et des capitaux importants, mais les AMM ont supprimé ces obstacles, permettant une innovation sans autorisation. DeFi.

Comment fonctionnent les pools de liquidité ?

Les pools de liquidité sont des contrats intelligents contenant des réserves de deux jetons (généralement deux, mais certains protocoles en prennent en charge davantage) qui permettent le trading automatisé. Les utilisateurs regroupent leurs fonds, créant ainsi une réserve partagée que chacun peut utiliser pour effectuer des transactions.

Le processus de base

Voici comment cela fonctionne : les utilisateurs déposent des valeurs égales d'actifs appariés (par exemple, 50 % d'ETH et 50 % d'USDC) pour devenir fournisseurs de liquidités. Le pool conserve ces jetons et les utilise pour des échanges lorsque d'autres utilisateurs souhaitent effectuer des transactions.

Imaginons que quelqu'un souhaite échanger des ETH contre des USDC. Il envoie des ETH au pool et reçoit des USDC en retour. L'échange modifie le ratio de jetons du pool, ce qui ajuste automatiquement les prix pour le trader suivant. Les jetons populaires deviennent plus chers, tandis que les moins demandés deviennent moins chers.

Découvrez des projets prometteurs...

Des projets prometteurs...

(Publicité)

L'article continue...

Comment les fournisseurs gagnent de l'argent

Les fournisseurs de liquidités perçoivent des commissions sur chaque transaction en fonction de leur part du pool. De nombreux protocoles ajoutent des récompenses sous forme de jetons de gouvernance et une capitalisation automatisée via des fermes de rendement.

Ajouter des liquidités étape par étape

Le processus d’ajout de liquidité suit ces étapes de base :

• Sélectionnez une paire de jetons ou créez-en une nouvelle
• Approuver l'accès des contrats intelligents à vos jetons
• Déposez des valeurs égales des deux actifs
• Recevez des jetons de fournisseur de liquidité représentant votre part
• Misez ces jetons pour gagner des frais de trading et des récompenses

Comment les AMM calculent-ils les prix des jetons ?

La plupart des AMM utilisent la formule du produit constant, rendue célèbre par Uniswap : x × y = k. Ce calcul détermine automatiquement les prix en fonction de l'offre et de la demande, éliminant ainsi toute intervention humaine.

Voici la répartition : x et y représentent les quantités de deux jetons dans un pool, tandis que k reste constant. Lorsque les utilisateurs échangent un jeton contre un autre, le produit des deux quantités doit rester identique.

Prenons un exemple concret. Un pool contient 100 ETH et 200,000 20,000,000 USDC, ce qui donne un produit constant de 10 90 222,222. Si quelqu'un achète XNUMX ETH au pool, il doit ajouter suffisamment d'USDC pour conserver le même produit. Le calcul donne XNUMX ETH restants dans le pool, ce qui nécessite environ XNUMX XNUMX USDC, ce qui définit le prix effectif.

Cela crée une découverte automatique des prix. L'augmentation du nombre d'acheteurs d'ETH fait grimper son prix de manière exponentielle en raison de la contrainte constante du produit. Les arbitragistes interviennent lorsque les prix AMM s'écartent des marchés externes, contribuant ainsi à maintenir la précision.

Les modèles AMM alternatifs utilisent des approches différentes :

• Curve Finance utilise des formules de swap stables pour Stablecoins avec un minimum de glissement
• Balancer permet des pools avec plusieurs jetons et des pondérations personnalisées
• Les modèles émergents incluent des oracles de fonctions et des approches hybrides pour le trading spécialisé

À quels risques sont confrontés les fournisseurs de liquidités ?

La perte impermanente représente le principal risque pour les fournisseurs de liquidités AMM, en plus des dangers habituels associés aux contrats intelligents. Elle survient lorsque les prix des jetons fluctuent après le dépôt de fonds dans un pool.

Le terme « impermanent » signifie que la perte ne devient permanente qu'après le retrait de vos jetons. Si les prix reviennent à leur ratio initial, la perte disparaît. Cependant, des fluctuations de prix importantes entraînent souvent des pertes permanentes, car les fournisseurs doivent généralement liquider leurs positions à un moment donné.

Voici un exemple concret : vous déposez 1 ETH et 2,000 2,000 USDC alors que l’ETH s’échange à 4,000 0.707 $. Le prix de l’ETH double pour atteindre 2,828 5,656 $. Les arbitragistes rééquilibrent le pool pour l’aligner sur les prix du marché jusqu’à ce qu’il contienne environ 6,000 ETH et 6 XNUMX USDC. Votre valeur totale atteint XNUMX XNUMX $, mais le simple fait de conserver vous aurait rapporté XNUMX XNUMX $. Cela représente une perte temporaire de XNUMX %.

Plusieurs facteurs influent sur l’ampleur de la perte impermanente :

• La volatilité des prix entre les jetons appariés augmente les pertes potentielles.
• La corrélation des actifs réduit l’exposition au risque.
• La durée influence la possibilité d'un retournement des prix.
• Les frais de négociation peuvent compenser partiellement les pertes, même s’ils couvrent rarement les mouvements de prix majeurs.

Les protocoles AMM modernes luttent contre les pertes impermanentes de plusieurs manières. La concentration de liquidités permet aux fournisseurs de fixer des fourchettes de prix, réduisant ainsi leur exposition aux fluctuations brutales. Certaines plateformes offrent une protection grâce à des stratégies de diversification, des paires stables ou des fonds d'assurance. Des frais dynamiques, ajustés en fonction de la volatilité, contribuent également à rémunérer les fournisseurs en période de risque.

Quels sont les principaux avantages de l’utilisation des AMM ?

Les AMM offrent plusieurs avantages par rapport aux modèles d'échange traditionnels, notamment pour les environnements de trading décentralisés. Ces avantages ont favorisé leur adoption généralisée sur de nombreux réseaux blockchain.

Les principaux avantages incluent :

• Accès sans autorisation : N’importe qui peut créer des paires de trading ou fournir des liquidités sans approbation centrale, permettant ainsi le trading d’actifs que les échanges centralisés évitent souvent.
• Disponibilité 24h/7 et XNUMXj/XNUMX : Les contrats intelligents fonctionnent en continu sans intervention humaine, contrairement aux marchés traditionnels qui dépendent d’opérateurs susceptibles de sortir en cas de volatilité.
• Transparence totale : Toutes les opérations se déroulent sur des blockchains publiques où les utilisateurs peuvent vérifier les soldes des pools, les frais et les mécanismes sans faire confiance aux intermédiaires.
• Faibles barrières à l’entrée : Les utilisateurs de détail peuvent participer avec des montants modestes plutôt que de nécessiter des millions de dollars en capital et une infrastructure sophistiquée.
• Intégration du protocole : Compatibilité transparente avec d'autres protocoles DeFi pour les prêts, l'agriculture de rendement et les oracles de prix.

Quelles sont les principales limites des AMM ?

Malgré leurs avantages, les AMM sont confrontés à plusieurs limitations qui affectent l'expérience utilisateur et son adoption. Comprendre ces contraintes permet d'expliquer les efforts de développement continus au sein de l'écosystème.

Limites techniques

Inefficacité du capital : Les AMM traditionnels nécessitent une liquidité sur toutes les fourchettes de prix possibles, même si la plupart des transactions se déroulent dans des fourchettes étroites. Une grande partie du capital déposé génère des frais minimes lorsqu'il reste inutilisé.

Impact sur les prix : La formule du produit constant crée des variations de prix exponentielles à mesure que la taille des transactions augmente. Des achats ou des ventes importants peuvent faire varier les prix de manière significative, ce qui rend les AMM moins adaptés aux transactions de taille institutionnelle.

Défis économiques

Coûts de transaction: Frais de gaz sur Ethereum Le réseau principal peut rendre les petits échanges économiquement non viables, bien que de nombreux AMM fonctionnent désormais sur des réseaux de couche 2 moins chers comme ArbitreOptimisme et base. Chaque échange implique des frais de transaction blockchain qui dépassent parfois la valeur échangée sur les réseaux à coûts plus élevés.

Fragmentation de la liquidité : Plusieurs AMM répartissent le volume de transactions sur différents pools pour les mêmes actifs. Cette répartition réduit la liquidité effective et peut créer des écarts de prix entre les plateformes.

Exploitation MEV : Des acteurs sophistiqués profitent aux dépens des utilisateurs réguliers grâce à des attaques de front-running et de type sandwich. La bonne nouvelle ? Certains protocoles ont mis en place des protections contre ces tactiques.

Comment les AMM se sont-ils améliorés au fil du temps ?

L'espace AMM continue d'évoluer avec des mises à niveau majeures qui répondent aux problèmes existants et introduisent de nouvelles fonctionnalités.

Les développements majeurs récents incluent :

• Systèmes de crochets avancés : Uniswap V4 permet aux développeurs d'ajouter des fonctionnalités personnalisées, telles que les ordres à cours limité et le suivi des prix. Ses pools singleton réduisent les coûts de gaz jusqu'à 95 %.
• Intégration inter-chaînes : Les protocoles unifient désormais la liquidité sur des chaînes telles que Solana, Ethereum et Sur sans maux de tête
• Protection MEV : De nouveaux modèles comme CoW AMM capturent les profits d'arbitrage sournois et les restituent aux fournisseurs de liquidités
• Ajustements intelligents des frais : Les tarifs évoluent désormais en fonction du chaos du marché, les prestataires étant mieux rémunérés en période de volatilité.
• Extension multi-chaînes : Les principaux AMM se sont propagés à plusieurs autres chaînes, notamment Solana et Base, augmentant le volume dans leurs écosystèmes
• Innovations émergentes : L'intégration avec le trading à terme perpétuel et l'expérimentation précoce de l'optimisation de la liquidité pilotée par l'IA étendent les capacités de l'AMM à de nouveaux marchés.

Quels protocoles AMM dominent le marché ?

L'écosystème AMM comprend plusieurs protocoles dominants, chacun optimisé pour différents cas d'utilisation et exigences des utilisateurs.

Les principales plateformes incluent :

• Uniswap : Le plus grand AMM en termes de volume et de liquidité. Il traite quotidiennement des transactions massives sur Ethereum et les réseaux de couche 2, tout en menant la révolution de la concentration de liquidité.
• Échange de crêpes : Règles Chaîne BNB et au-delà, avec plus de 2 milliards de dollars de TVL et une agriculture de rendement intégrée. Récemment étendu à Solana et Base, avec une gestion intelligente des positions.
• Courbe Finance : Le spécialiste des stablecoins avec un glissement ultra-faible pour les actifs corrélés comme l'USDC/USDT
• Balancier: Permet des pools flexibles avec plusieurs actifs et des ratios personnalisés, parfaits pour les investissements de type indiciel avec une perte impermanente réduite

Conclusion

Les AMM ont transformé le trading décentralisé en infrastructure financière essentielle. Ces protocoles permettent l'échange d'actifs sans autorisation grâce à une tarification algorithmique et à une liquidité fournie par la communauté, plutôt qu'aux carnets d'ordres traditionnels.

Bien que des défis tels que la perte impermanente persistent, les améliorations continues des fonctionnalités inter-chaînes et de la protection MEV continuent d'étendre les capacités de l'AMM. Pour les nouveaux arrivants, des protocoles établis comme Uniswap or échange de crêpes proposer des systèmes éprouvés pour commencer à apprendre la mécanique.

Sources:

• DeFillama - Analyse du protocole AMM et données TVL
• Documentation Uniswap - Documentation et spécifications du protocole
• CoinGecko - Volume des transactions et données de marché
• Documentation de PancakeSwap - Informations sur le pool de liquidité
• Finance de courbe - Documentation des ressources utilisateur
• Balancer - Documentation technique