Un très mauvais signe ? Hong Kong retarde la délivrance des licences de stablecoins.

Hong Kong n'a délivré aucune licence de stablecoin, malgré l'objectif affiché par de hauts responsables d'une première vague d'approbations en mars 2026. Le registre officiel des émetteurs de stablecoins agréés de l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) reste vierge, confirmant les craintes de nombreux acteurs du secteur des cryptomonnaies : le cadre réglementaire ambitieux de la ville en matière de stablecoins accuse un retard considérable.

La question est maintenant de savoir s'il s'agit d'un signal d'alarme pour l'ensemble de la stratégie de Hong Kong en matière d'actifs numériques ou simplement du ralentissement bureaucratique inhérent à la mise en place d'un nouveau cadre réglementaire à partir de zéro.

Que devait-il se passer ?

L'ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong est entrée en vigueur le 1er août 2025. Elle exige que toute personne émettant ou commercialisant des stablecoins indexés sur une monnaie fiduciaire, notamment ceux indexés sur le dollar de Hong Kong (HKD), à Hong Kong ou à destination de Hong Kong, soit titulaire d'une licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA). Ces licences permettraient le développement de stablecoins en HKD entièrement garantis et remboursables à leur valeur nominale, avec des applications concrètes dans les paiements transfrontaliers et le règlement d'actifs tokenisés.

Début 2026, les autorités ont clairement défini leurs attentes. En février, le directeur général de l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA), Eddie Yue, a annoncé mars 2026 pour la première vague d'approbations. Le secrétaire aux Finances, Paul Chan Mo-po, a repris ce calendrier dans son discours sur le budget du 25 février. L'objectif était de commencer modestement, en privilégiant les candidats présentant une conformité rigoureuse, des cas d'utilisation concrets et des liens avec l'infrastructure bancaire existante.

Mars est arrivé et reparti. Rien ne s'est passé.

Pourquoi ce blocage ?

L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a fourni une réponse évasive, comme à son habitude. Sur plusieurs plateformes, l'organisme de réglementation a déclaré « traiter activement la question des licences et communiquer de plus amples informations en temps voulu ». Aucune raison précise. Aucun calendrier actualisé.

En coulisses, les reportages dressent un tableau plus clair :

• Les autorités réglementaires auraient incité les demandeurs à renforcer leurs dossiers, notamment en ce qui concerne la divulgation des actifs de réserve, les contrôles en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, les mécanismes de rachat et les tests de résistance dans des conditions de marché extrêmes.
• L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a reçu une trentaine de candidatures. Parmi les principaux candidats figurent HSBC et Anchorpoint Financial, une coentreprise entre Standard Chartered, Animoca Brands et HKT. HSBC et Standard Chartered sont toutes deux des banques émettrices de billets à Hong Kong, ce qui lie directement le régime des stablecoins à l'infrastructure monétaire existante de la ville.
• Des analystes cités par les médias locaux ont décrit ce retard comme étant « très probablement d'ordre administratif », sans aucun signe de revirement ou d'annulation de la politique en vigueur.

En résumé, l'organisme de réglementation semble privilégier la rigueur à la rapidité.

Est-ce vraiment un mauvais signe ?

Tout dépend de la façon dont on le présente.

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Le cas de l'ours

Le décalage entre les promesses publiques et les réalisations concrètes est préoccupant. Lorsque de hauts responsables annoncent une date butoir et ne la respectent pas sans explication, cela soulève des questions quant à la mise en œuvre des mesures. Les marchés des cryptomonnaies évoluent rapidement. Hong Kong est en concurrence directe avec Singapour, Dubaï et le cadre MiCA de l'UE pour les activités liées aux stablecoins et à la finance tokenisée. Chaque mois de retard est un mois de fuite pour les capitaux et les talents.

Ce retard soulève également des inquiétudes quant aux priorités réglementaires. Si les contrôles en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de gestion des risques sont appliqués avec une telle rigueur qu'aucun candidat sur 36 ne parvient à satisfaire aux exigences après huit mois, cela pourrait indiquer un cadre trop restrictif dans les faits, malgré son apparente souplesse sur le papier.

L'affaire Bull

L'ordonnance a à peine huit mois. Les principales banques sont toujours candidates. L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) examine activement les demandes au lieu de les mettre de côté. Après l'effondrement de FTX et la série de faillites qui a suivi, il est essentiel de réussir du premier coup. Des réserves complètes, une ségrégation adéquate et une conformité rigoureuse dès le départ pourraient, à terme, rendre les licences de stablecoins de Hong Kong plus crédibles et plus précieuses que les alternatives plus rapides.

Les analystes ne s'inquiètent pas outre mesure de la stratégie globale relative aux plateformes d'actifs numériques. Ce report semble relever de la prudence, et non d'un abandon.

Que ce passe t-il après?

Aucune nouvelle annonce de la HKMA ni mise à jour du registre n'ont été publiées le 2 avril. L'autorité de régulation n'a donné aucune indication quant à la date de délivrance des premières licences. Pour l'instant, le secteur des cryptomonnaies reste devant une page de registre vide, dans l'attente.

Hong Kong a placé la barre très haut en égalisant stablecoin L’émission de titres s’appuie sur son infrastructure monétaire existante, notamment les banques émettrices et le taux de change fixe du dollar américain à 7.80 HK$ par le Fonds de change. Il s’agit d’un cadre sérieux. Mais même les cadres les plus sérieux doivent produire des résultats. Plus le registre reste vide, plus il devient difficile de prétendre que tout se déroule comme prévu.

Sources:

• HKMA Page officielle du régime réglementaire des stablecoins, incluant le registre vierge des émetteurs de stablecoins agréés. 
• South China Morning Post Compte rendu du non-respect de l'objectif de mars, accompagné de commentaires d'analystes décrivant ce retard comme étant probablement d'origine administrative.
• Le bloc Couverture médiatique de l'incitation faite par la HKMA aux demandeurs à améliorer la transparence des réserves et les mécanismes de rachat avant d'accorder les approbations
• Caixin Global Rapport détaillé sur le processus d'examen de la HKMA, les informations sur les candidats, notamment Anchorpoint Financial JV, et les candidats de la deuxième vague
• Coinpedia Aperçu des 36 applications et des exigences de conformité renforcées, notamment en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de tests de résistance