Le Bitcoin émet le même signal qu'avant sa dernière hausse de 300 %.

Les indicateurs disent oui, mais la situation dans son ensemble est plus complexe.

Plusieurs indicateurs on-chain et macro-économiques suggèrent Bitcoin Le cours actuel est inférieur à ce que les tendances historiques indiqueraient, notamment par rapport à l'or et à la masse monétaire mondiale. Cependant, la question de savoir si cela se traduira par une reprise des prix à court terme est loin d'être tranchée, les analystes étant partagés sur la suite des événements.

Voici ce que les données montrent, et ce qu'elles ne montrent pas.

Ce que l'analyse de Samson Mow révèle réellement

Samson Mow, PDG de la société technologique Bitcoin Jan3, a avancé ce week-end l'argument selon lequel le Bitcoin est largement sous-évalué par rapport à deux indices de référence majeurs.

« Le Bitcoin est inférieur de 24 % à 66 % à sa tendance par rapport à la capitalisation boursière de l'or ou à la masse monétaire mondiale, tandis que l'or est surévalué », a déclaré Mow. posté sur X

Les contrats à terme sur l'or pour livraison en avril ont clôturé vendredi à 5 247,90 $, tandis que le produit d'or tokenisé PAX Gold s'échangeait à 5 360,14 $ au moment de la rédaction. À titre de comparaison, le Bitcoin… se situe aux alentours de 65,892 $ après avoir chuté de plus de 50 % par rapport à son sommet pour atteindre un plancher de 60 000 $.

Le signal Z-Score à surveiller

L'argument principal de Mow repose sur le score Z Bitcoin/or, un indicateur mesurant l'écart entre le ratio BTC/or et sa moyenne historique. Un score de 0 signifie que le ratio est conforme aux données historiques. Un score négatif indique que le Bitcoin est sous-évalué par rapport à l'or sur une base historique.

Le score Z actuel se situe approximativement à -1.24. C'est important en raison de ce qui s'est produit pour des valeurs négatives plus importantes :

• En novembre 2022, le score est tombé sous la barre des -3 lors de l'effondrement du FTX. Le Bitcoin a ensuite connu une hausse de plus de 150 % au cours des 12 mois suivants.
• En mars 2020, lors du krach lié au Covid, le score est tombé sous la barre des -2 lorsque le BTC a atteint un plancher d'environ 3 717 $. Le Bitcoin a bondi de plus de 300 % au cours des 12 mois suivants, atteignant un record historique d'environ 69 000 $ en novembre 2021.

Selon Mow, un score proche de -2 a historiquement précédé d'importantes hausses de prix. Le marché n'en est pas encore là, mais la tendance est notable.

Les données stockées sur la chaîne racontent-elles la même histoire ?

Pas entièrement. Axel Adler Jr, analyste crypto. marqué une anomalie dans un autre indicateur clé : le score Z du MVRV.

Le score Z du MVRV mesure l'écart normalisé entre la capitalisation boursière du Bitcoin et sa capitalisation réalisée, qui correspond au prix moyen auquel tous les BTC existants ont été échangés sur la blockchain. Les valeurs négatives indiquent que le prix du marché est inférieur à ce que les données de la blockchain considèrent comme la juste valeur.

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Le score Z du MVRV s'établissait à -2.28 le 26 février, après avoir atteint un point bas local de -3.38 le 5 février, selon Axel Adler Jr. À titre de comparaison, le point bas du cycle de décembre 2018 se situait autour de -1.6 et celui de novembre 2022 était de -1.4. La valeur actuelle est historiquement extrême.

Adler attribue en partie ce phénomène à l'arrivée des ETF Bitcoin, qui ont augmenté le coût global du réseau et pourraient fausser les seuils traditionnels du score Z.

Qu'apporte la métrique NUPL ?

Dans le même temps, le profit et la perte non réalisés nets (NUPL) du Bitcoin, était 0.17Le 27 février, le sentiment du marché a basculé dans la zone dite « d'espoir ». Historiquement, une chute en dessous de zéro est nécessaire pour confirmer un véritable point bas de cycle. Ce niveau n'ayant pas été atteint, il semblerait que la capitulation totale du marché ne se soit pas encore produite et pourrait prendre des mois avant de se concrétiser.

Pourquoi certains analystes ne sont pas convaincus

André Dragosch, responsable de la recherche en Europe chez Bitwise, reconnu Les décotes macroéconomiques du Bitcoin ont toutefois mis en garde contre toute attente d'une reprise rapide. 

«Hormis la Covid, le bitcoin ne présente généralement pas de reprise en forme de V après de fortes capitulations», a-t-il déclaré.

Le scénario de base de Dragosch prévoit une poursuite de la stagnation, voire une baisse, des prix à court terme. Cette prudence est confortée par les données de CryptoQuant qui montrent que les gros détenteurs de Bitcoin ont transféré leurs cryptomonnaies vers Binance à des niveaux records, un comportement qui signale souvent une intention de vente et accroît l'offre sur le marché au comptant.

Les taux de financement négatifs de février ont accentué les craintes d'une baisse. Certains analystes envisagent une chute potentielle vers 50 000 $, l'évolution du cours rappelant celle du marché baissier de 2022.

Conclusion

Les données révèlent une tension palpable. Les indicateurs macroéconomiques et on-chain montrent que le Bitcoin se situe à des niveaux historiquement bas par rapport à l'or, à la masse monétaire mondiale et aux flux d'ETP. Cependant, les indicateurs de sentiment et le comportement des gros investisseurs suggèrent que le marché n'a pas encore achevé sa réinitialisation. Ces deux constats peuvent être vrais simultanément, et cela s'est souvent produit historiquement, juste avant le prochain mouvement dans un sens ou dans l'autre.

Ressources

1. Samson Tow sur XPublication du 1er mars

2. Analyse réalisée par Axel Adler Jr, analyste crypto.Le score Z du MVRV est plus bas qu'en 2018 et 2022, mais le NUPL ne confirme pas la capitulation.

3. Rapport de CoinDeskLe Bitcoin progresse, mais reste « nettement sous-évalué », selon Bitwise. La « peur extrême » domine.