Jane Street est-elle responsable de l'effondrement du marché des cryptomonnaies en 2022 ?

L'administrateur judiciaire chargé de la liquidation de Terraform Labs a poursuivi La société de trading haute fréquence Jane Street est accusée d'avoir utilisé des informations confidentielles pour anticiper les transactions et liquider des positions quelques heures avant l'effondrement de l'écosystème Terra en mai 2022, entraînant des pertes estimées à 50 milliards de dollars en valeur marchande en moins d'une semaine.

L'espace Plainte de 83 pagesUne plainte, déposée le 23 février devant un tribunal fédéral de New York par l'administrateur judiciaire Todd Snyder, vise Jane Street Group, son cofondateur Robert Granieri et les employés Bryce Pratt et Michael Huang. Jane Street qualifie cette action en justice de « désespérée » et « sans fondement », affirmant que les pertes résultent d'une fraude commise par la direction de Terraform.

Qu'aurait fait Jane Street ?

Le procès porte sur une période de dix minutes, le 7 mai 2022, qui, selon Snyder, a déclenché la chaîne d'événements ayant conduit à l'effondrement total de Terra, d'après un récent article du Wall Street Journal. 

D'après la plainte, Terraform a discrètement retiré 150 millions de TerraUSD (UST) de 3pool, la plateforme de liquidité décentralisée de Curve, l'une des principales pour le trading de stablecoins. Une pool de liquidité est un ensemble de fonds bloqués dans un contrat intelligent permettant aux traders d'échanger des tokens sans intermédiaires traditionnels. Le retrait de montants importants d'une telle pool déstabilise les prix pour tous ses utilisateurs.

Moins de dix minutes après le retrait de Terraform, et avant toute annonce publique, un portefeuille lié à Jane Street aurait retiré 85 millions de dollars américains supplémentaires du même pool. Selon la plainte, il s'agissait alors de la plus importante transaction jamais enregistrée sur ce pool. Le retrait cumulé de 235 millions de dollars américains a fortement perturbé la liquidité et fait chuter le dollar américain sous la barre des 1 dollar, provoquant la panique sur le marché.

Snyder a déclaré : 

« Jane Street a exploité les relations de marché pour manipuler le marché à son avantage lors d'un événement charnière dans l'histoire des cryptomonnaies. »

La conversation privée qui, selon la plainte, est à l'origine de tout.

La plainte retrace la chaîne de transmission d'informations présumée jusqu'en février 2022. Bryce Pratt, présenté comme un ancien stagiaire de Terraform ayant ensuite rejoint Jane Street, est accusé d'avoir créé une conversation de groupe privée intitulée « Le secret de Bryce » avec un ingénieur logiciel de Terraform et le responsable du développement commercial de l'entreprise. Snyder affirme que ce canal a servi à transmettre des informations confidentielles importantes à Jane Street avant la crise.

Les informations privilégiées, souvent désignées par l'acronyme MNPI dans les contextes financiers et juridiques, désignent des faits privés dont la divulgation aurait un impact sur le cours d'un marché. Le délit d'initié est à la base du droit financier traditionnel, et cette action en justice vise à appliquer ce même cadre aux marchés des cryptomonnaies.

Comment l'écosystème Terra s'est-il réellement effondré ?

Pour comprendre la portée de ces allégations, il est utile de savoir comment fonctionnait TerraUSD.

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UST était un stablecoin algorithmique, c'est-à-dire qu'il ne détenait pas de dollars en réserve. Il reposait plutôt sur un mécanisme de création et de destruction de jetons lié à son jeton jumeau, LUNA. Lorsque le cours d'UST passait sous la barre du dollar, le protocole incitait les détenteurs à détruire leurs UST et à créer de nouveaux LUNA, ce qui, en théorie, faisait remonter le prix. Cependant, en cas de perte de confiance, ce même mécanisme peut accélérer un effondrement plutôt que de l'enrayer.

Une fois le taux de change stabilisé les 7 et 8 mai, l'algorithme a commencé à imprimer massivement des LUNA pour absorber les rachats d'UST. L'offre a inondé le marché, le prix du LUNA s'est effondré et la confiance dans le système s'est évaporée. Le 13 mai, l'UST se négociait sous la barre des 0.15 $ et le LUNA était tombé à quelques fractions de centime. Les investisseurs particuliers qui avaient déposé leurs économies dans Anchor Protocol, attirés par son rendement annuel annoncé de 20 %, ont vu leurs fonds disparaître. Certains ont perdu leur maison et leurs économies de retraite.

Que dit Jane Street ?

Jane Street a fermement riposté. Un porte-parole a déclaré aux journalistes de Bloomberg Cette affaire constitue « une tentative transparente d'extorquer de l'argent alors qu'il est bien établi que les pertes subies par les détenteurs de Terra et de Luna sont le résultat d'une fraude de plusieurs milliards de dollars perpétrée par la direction de Terraform Labs. »

L'entreprise s'est engagée à se défendre contre ce qu'elle qualifie d'« allégations sans fondement et opportunistes ».

Cette défense n'est pas sans fondement. Do Kwon, cofondateur de Terraform, a plaidé coupable de deux chefs d'accusation en août 2024 et a été condamné à 15 ans de prison. Terraform a également accepté de verser environ 4.5 milliards de dollars pour mettre fin à une action civile en valeurs mobilières intentée par la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. L'entreprise a déposé le bilan en janvier 2024.

Ce que l'analyse de Zerohedge apporte

Le compte d'analystes Zerohedge a proposé une analyse plus précise de la situation.  : 

« Jane Street était à l'origine du krach crypto de 2022, détruisant Terraform en d'abord désolidarisant le token et en détruisant l'écosystème, puis en prétendant sauver Terra, tout en s'accaparant le peu de valeur restante. » 

L'article affirmait également que si Kwon avait révélé publiquement l'implication de Jane Street, Terraform aurait peut-être survécu et Kwon aurait pu éviter la prison. Ces affirmations, bien que non vérifiées, témoignent de la gravité avec laquelle certains observateurs du marché perçoivent ces allégations.

Pourquoi ce procès pourrait changer la définition du délit d'initié dans le secteur des cryptomonnaies

Des analystes juridiques ont souligné que si les allégations sont avérées, cette affaire pourrait redéfinir les limites de la responsabilité pour délit d'initié sur les marchés des cryptomonnaies. Selon la théorie du détournement d'informations, la responsabilité ne serait pas conditionnée par l'existence d'une relation formelle d'initié avec une entreprise. Ainsi, tout acteur du marché ayant obtenu des informations confidentielles d'une équipe de développement du protocole et les ayant utilisées pour spéculer à contre-courant pourrait être poursuivi.

Cela élargit considérablement la définition d’« initié ». Les discussions de groupe privées et les canaux de communication informels pourraient être considérés comme l’équivalent fonctionnel d’une salle de conseil d’administration, ce qui signifie que le statut d’initié pourrait s’étendre à toute personne ayant un accès direct aux communications internes de crise d’un protocole.

Cette action en justice contre Jane Street fait suite à une autre action en justice de 4 milliards de dollars intentée par Snyder. déposé Une plainte a été déposée contre Jump Trading en décembre 2025, pour des faits similaires survenus lors du même krach. Les deux affaires sont toujours en cours.

Ressources

1. L'espace Plainte de 83 pages

2. Rapport du Wall Street 1Jane Street accusée de délit d'initié ayant contribué à l'effondrement de Terraform

3. Rapport du Wall Street 1Jump accusé d'avoir contribué à l'effondrement de Terraform, l'empire crypto de Do Kwon

4. Rapport de BloombergJane Street poursuivie pour délit d'initié par un administrateur de Terraform

5. Publication Par Jiageng Liu, Igor Makarov et Antoinette Schoar de la MIT Management Sloan School : Anatomie d’une course : Le crash de Terra Luna

6. Zerohedge sur XArticles publiés les 23 et 24 février