Morgan Stanley rapproche le lancement de son ETF Bitcoin avec Coinbase et BNY Mellon comme dépositaires

Morgan Stanley a soumis une déclaration d'enregistrement S-1 modifiée à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour la Morgan Stanley Bitcoin Trust proposé, désignant Coinbase Custody Trust Company comme le Bitcoin dépositaire et BNY Mellon dans de multiples rôles opérationnels, notamment administrateur, agent de transfert et dépositaire de trésorerie.

Qu’est-ce que l’ETF Bitcoin de Morgan Stanley et comment fonctionne-t-il ?

Le fonds proposé est structuré comme un véhicule d'investissement passif détenant directement des bitcoins, sans recourir à des contrats à terme ni à des produits dérivés. Il se situe ainsi dans la même catégorie que les ETF Bitcoin au comptant existants, lancés en janvier 2024 par BlackRock, Fidelity et d'autres acteurs du secteur.

Le fonds suivrait le taux de règlement Bitcoin Benchmark 4 PM NY de CoinDesk, un prix de référence largement utilisé pour les produits Bitcoin institutionnels. Les parts seraient cotées sur NYSE Arca après approbation de la SEC. Morgan Stanley Investment Management Inc., filiale de la banque, agirait en tant que promoteur du fonds et assurerait sa gestion courante.

Cette version modifiée fait suite à une première soumission en janvier 2025 et fournit plus de détails sur la structure du fonds, son dispositif de conservation et les informations relatives aux risques.

Comment les bitcoins seront-ils stockés dans le Morgan Stanley Bitcoin Trust ?

Le document décrit un modèle de stockage privilégiant la sécurité. La majeure partie des Bitcoins du fonds sera conservée hors ligne, c'est-à-dire que les clés privées qui les contrôlent sont stockées à l'abri des systèmes connectés à Internet. Il s'agit de la méthode standard utilisée par les dépositaires institutionnels pour réduire les risques de piratage.

Une partie des bitcoins peut être temporairement transférée vers des portefeuilles en ligne (connectés à Internet) lors des opérations de création et de rachat de parts. Cette pratique est courante pour la plupart des ETF Bitcoin au comptant.

Le document indique également qu'une assurance pour les services de garde est fournie, bien qu'elle soit répartie entre les clients et puisse ne pas couvrir toutes les pertes potentielles.

Qui sont les dépositaires et quels sont leurs rôles ?

Les deux dépositaires ont un poids institutionnel considérable :

• Société de fiducie Coinbase Custody Elle assurera les fonctions de dépositaire et de courtier principal pour les bitcoins, prenant en charge le stockage des actifs numériques et l'exécution des transactions. Elle est constituée en société fiduciaire à responsabilité limitée de l'État de New York.
• BNY Mellon Elle assurera les fonctions d'administrateur, d'agent de transfert et de dépositaire de trésorerie, et gérera la comptabilité, le registre des actionnaires et les flux de trésorerie. Elle est agréée comme banque de l'État de New York.

Le document déposé auprès de la SEC indique : « Les dépositaires de Bitcoin fournissent des services de conservation et d’exécution des transactions pour les actifs numériques. » Coinbase est déjà le dépositaire de la majorité des ETF Bitcoin au comptant américains actuellement sur le marché, Fidelity étant la principale exception.

Pourquoi Morgan Stanley entre-t-il maintenant sur le marché des ETF Bitcoin au comptant ?

Morgan Stanley gère une vingtaine d'ETF, mais seuls deux portent actuellement son nom. Son entrée sur le marché des ETF Bitcoin est remarquable compte tenu de son exposition directe relativement limitée aux cryptomonnaies jusqu'à présent, même si la banque a progressivement renforcé sa présence dans ce domaine.

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En 2021, Morgan Stanley était le première grande institution financière américaine NYDIG propose à ses clients fortunés l'accès à un fonds Bitcoin. En 2024, elle a autorisé ses conseillers à recommander des ETF Bitcoin de BlackRock et Fidelity. La banque se prépare également à lancer le trading d'actifs numériques sur sa plateforme de courtage E*Trade.

Début 2025, la banque a nommé Amy Oldenburg, cadre chevronnée, à un poste nouvellement créé axé sur le développement de sa stratégie en matière d'actifs numériques. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025, le président-directeur général, Ted Pick, a déclaré aux analystes que la banque était « désormais bien positionnée sur le marché des cryptomonnaies et des actifs tokenisés ».

Que disent les analystes à propos de ce dépôt ?

Jeff Park, directeur des investissements chez ProCap et conseiller de Bitwise Asset Management, a fait remarquer que le lancement d'un ETF Bitcoin serait bénéfique pour Morgan Stanley même si le fonds n'atteint pas la taille de l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, qui a établi de multiples records d'actifs sous gestion depuis ses débuts en janvier 2024.

Park a fait valoir que la création d'un ETF dédié témoigne de la clairvoyance des institutions et contribue à attirer les talents du secteur des cryptomonnaies, ce qui pourrait soutenir des initiatives plus vastes comme le négoce d'actifs réels tokenisés (RWA), un secteur que Morgan Stanley surveille de près. Il a également qualifié le lancement plus large d'ETF Bitcoin par les grandes institutions financières de signal positif pour le secteur, indiquant qu'il existe encore un intérêt important, mais largement inexploité, pour les actifs numériques.

Où en sont les flux d'ETF Bitcoin actuellement ?

Cette déclaration intervient dans un contexte de flux mitigés sur le marché au comptant des ETF Bitcoin. Le Bitcoin a actuellement perdu environ 42 % de sa valeur par rapport à son record historique d'environ 126 000 $. Malgré cette baisse, l'intérêt des investisseurs institutionnels reste intact.

L'IBIT de BlackRock a enregistré 322 millions de dollars Les entrées de capitaux enregistrées mardi ont compensé les sorties de fonds de fonds concurrents, notamment Fidelity et Grayscale. Le total des flux cette semaine s'élève à 683.3 millions de dollars, après des entrées nettes de 787.3 millions de dollars la semaine dernière, première semaine positive après cinq semaines consécutives de sorties totalisant près de 4 milliards de dollars.

Morgan Stanley a également déposé un formulaire S-1 distinct pour un ETF Solana (SOL), bien que ce dépôt n'ait pas été mis à jour au moment de la publication.

Conclusion: 

Le Morgan Stanley Bitcoin Trust, s'il est approuvé, serait un ETF Bitcoin au comptant, géré passivement et basé sur le stockage à froid. Coinbase assurerait la conservation des actifs numériques, tandis que BNY Mellon se chargerait de l'administration du fonds et des liquidités. Ce dossier, qui complète une première demande déposée en janvier, témoigne de l'engagement continu de la banque dans le domaine des actifs numériques, notamment en matière de conservation, de conseil et de courtage.

Ressources 

1. Le document modifié de JP Morgan

2. JP Morgan a déposé une demande d'autorisation auprès de la SEC américaine concernant son ETF Bitcoin au comptant.

3. Rapport de CoinTelegraphMorgan Stanley confie la conservation de ses ETF Bitcoin à Coinbase et BNY.

4. Rapport de ReutersMorgan Stanley devient la première grande banque américaine à offrir à ses clients l'accès à des fonds en bitcoins - CNBC