La stratégie de Michael Saylor est devenue l'action la plus vendue à découvert aux États-Unis, Tom Lee annonce le point bas.

Strategy (anciennement MicroStrategy) s'est hissée en tête de la liste des actions à forte capitalisation les plus vendues à découvert de Goldman Sachs, avec 14 % de ses actions disponibles sur le marché public vendues à découvert fin janvier 2025, selon Financial TimesCela représente un revirement spectaculaire par rapport à l'année dernière, où l'entreprise ne figurait même pas parmi les 50 premières. Pourtant, Tom Lee de Fundstrat soutient que ce niveau de consensus pessimiste pourrait en réalité signaler un plancher de prix plutôt qu'une nouvelle baisse.

Comment Strategy est-elle devenue l'action la plus détestée des Américains ?

Bitcoin Le cours de l'action Strategy a atteint son apogée en octobre 2024. Il a commencé à chuter avant même cette date. En novembre, il est passé de la 50e place au troisième rang du classement des actions les plus vendues à découvert de Goldman Sachs. En janvier 2025, il occupait la première place parmi les entreprises dont la capitalisation boursière s'élevait à au moins 25 milliards de dollars.

Le principal argument baissier repose sur un simple calcul. Strategy détient 717 722 bitcoins, acquis pour un montant total de 54.56 milliards de dollars à un prix moyen de 76 020 dollars par bitcoin. Le bitcoin se négociant aux alentours de 65 500 dollars, la société accuse des pertes latentes d'environ 7 milliards de dollars. L'action a chuté de plus de 63 % au cours des six derniers mois, une baisse plus marquée que celle du bitcoin sur la même période.

Pour mettre les choses en contexte, Coinbase (COIN) est arrivé quatrième sur la liste des actions les plus vendues à découvert de Goldman Sachs avec 11 % d'intérêt vendeur à découvert, ce qui montre que la pression baissière s'étend à l'ensemble du secteur des actions liées aux cryptomonnaies.

Qu’est-ce que la vente à découvert, et pourquoi est-ce important ici ?

La vente à découvert consiste pour un investisseur à emprunter des actions, à les vendre au prix actuel et à espérer les racheter plus tard à un prix inférieur. Le profit provient de la différence. Si le cours de l'action monte au lieu de baisser, les pertes peuvent être illimitées, ce qui rend les positions courtes trop importantes risquées pour les vendeurs à découvert eux-mêmes.

Strategy est un instrument à effet de levier utilisé pour investir dans le Bitcoin au sein d'une structure d'actions cotées en bourse. Il émet des actions, utilise les fonds levés pour acheter du Bitcoin et tire délibérément profit de la volatilité. Lorsque le Bitcoin monte, Strategy grimpe souvent encore plus fort. Inversement, lorsque le Bitcoin baisse, la structure amplifie les pertes de la même manière.

La stratégie de vente à découvert ne consiste pas seulement à parier sur une seule entreprise. C'est un pari macroéconomique sur le Bitcoin, et une vision sceptique quant à la capacité d'une trésorerie d'entreprise entièrement construite autour d'un seul actif volatil à se maintenir dans le temps.

Pourquoi Tom Lee pense que l'intérêt pour les positions courtes est en réalité haussier

Tom Lee, cofondateur de Fundstrat Global Advisors et fervent défenseur du Bitcoin, posté Le fait que la stratégie X devienne une « vente consensuelle » est en réalité un signal auquel il faut prêter attention, mais pas de la manière dont les pessimistes s'y attendent.

Son argument : lorsqu’un marché est saturé, les mauvaises nouvelles sont déjà intégrées aux cours. Autrement dit, le cours d’une action peut progresser même en cas de mauvaises nouvelles, car plus rien ne peut surprendre le marché à la baisse. 

Toute amélioration du sentiment du marché ou de l'évolution des prix peut déclencher un short squeeze, où les vendeurs à découvert se précipitent pour couvrir leurs positions en achetant des actions, ce qui fait encore monter le prix.

Lee a décrit la situation comme montrant « davantage de signes d'un creux significatif en place ».

Steve Eisman et le panorama plus large des fonds spéculatifs

L'optimisme de Lee n'est pas partagé par tous. Steve Eisman, l'investisseur célèbre pour avoir parié à la baisse sur les titres adossés à des créances hypothécaires avant la crise financière de 2008 et dont l'histoire a été retracée dans le film « The Big Short », a divulgués Une position courte sur Strategy. C'est un signal notable compte tenu de sa capacité à identifier les structures sur-endettées avant qu'elles ne s'effondrent.

Parallèlement, les données de Goldman Sachs montrent que les fonds spéculatifs ont procédé à une rotation générale au sein du secteur technologique :

• Les fonds ont abordé l'année 2026 avec des positions record dans les semi-conducteurs et le plus faible poids dans les actions du secteur des logiciels depuis 2019.
• Les positions courtes sur l'ensemble du S&P 500 ont globalement grimpé à une médiane de 2.7 %, proche de l'un des niveaux les plus élevés de la dernière décennie.
• Des fabricants de puces comme ASML et Applied Materials (AMAT) ont rejoint la liste VIP des fonds spéculatifs de Goldman Sachs, tandis que Salesforce (CRM) et DocuSign (DOCU) ont connu les plus fortes baisses de leur participation dans les fonds spéculatifs.

Strategy est un cas à part. Les ventes à découvert ne sont pas dues à un désengagement des hedge funds du secteur des logiciels. Elles seraient plutôt motivées par le fait qu'elle représente une position de conviction concentrée et à fort effet de levier sur le Bitcoin, à un moment où ce dernier est lui-même sous pression.

Ce que les analystes de Wall Street pensent réellement de MSTR

Malgré les positions vendeuses, les analystes de Wall Street qui suivent Strategy sont très optimistes. Selon Recherche sur les actions ZacksL'action bénéficie d'une recommandation moyenne de 1.19 de la part des courtiers, sur une échelle de 1 (Achat fort) à 5 (Vente forte). Sur les 16 sociétés qui suivent le titre, 14 recommandent un achat fort et une seule recommande un achat, ce qui signifie qu'environ 94 % des analystes sont optimistes.

Les évaluations récentes incluent :

• Mizuho a maintenu sa recommandation « Surperformance » le 17 février, abaissant son objectif de cours de 403 $ à 320 $.
• Cantor Fitzgerald a maintenu sa recommandation « Surpondérer » tout en abaissant son objectif de cours de 213 $ à 192 $.
• L'objectif de cours moyen des analystes, selon les évaluations récentes, s'établit à 254 $, soit plus du double du cours actuel de MSTR, qui avoisine les 124.61 $.

L'écart entre les objectifs des analystes et le cours actuel reflète le niveau d'incertitude actuellement intégré au cours de l'action.

Saylor continue d'acheter, malgré les pertes

Michael Saylor maintient sa stratégie. Strategy a récemment franchi le cap des 100 acquisitions de bitcoins, en ajoutant 592 BTC pour 39.8 millions de dollars la semaine dernière. L'entreprise détient désormais un total de 717 722 bitcoins.

Saylor a également déclaré publiquement que le repli actuel est moins marqué que les précédents krachs crypto et qu'une reprise est en marche. Si ces propos semblent familiers à quiconque a déjà investi dans les cryptomonnaies, l'ampleur de l'exposition du bilan de Strategy rend ce cycle structurellement différent des précédents. La première crise de trésorerie majeure pour l'entreprise n'est pas attendue avant 2027, ce qui lui laisse une certaine marge de manœuvre.

Au moment de la rédaction, MSTR partage fonds à capital fermé Lundi, en hausse de 0.73 % à 124.61 $ lors de la séance régulière, avant de reculer de 0.17 % après la clôture.

Ressources 

1. Rapport du Financial TimesMiroir, miroir, dis-moi, quelle est l'action la plus vendue à découvert de toutes ?

2. Rapport de The StreetL'action américaine la plus vendue à découvert est la machine à Bitcoin de Wall Street

3. Rapport de Benzinga« Michael Saylor devrait être en prison » et « le Bitcoin, c'est pour les boomers », déclare un ancien membre du groupe Fidelity, qui a également une opinion controversée sur Tesla.

4. Rapport de CoinDeskStrategy annonce son 100e achat de bitcoins, avec 592 bitcoins acquis la semaine dernière pour un montant de 39.8 millions de dollars.

5. Recherche sur les actions Zacks: L'action Strategy (MSTR) est-elle un bon investissement, compte tenu de l'optimisme des analystes de Wall Street ?