Une société mystérieuse détient 436 millions de dollars en ETF Bitcoin de BlackRock – et rien d'autre.

Laurore Ltd., une société hongkongaise quasi inconnue, est apparue dans des documents déposés auprès de la SEC comme l'un des plus importants nouveaux détenteurs d'actions du fonds iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, pour un montant d'environ 436 millions de dollars, son portefeuille étant totalement vide. Cette découverte a suscité de nombreuses spéculations : s'agit-il d'un moyen détourné pour des capitaux chinois d'investir dans le Bitcoin via des produits réglementés aux États-Unis ? Laurore Ltd. a-t-elle joué un rôle dans le krach éclair d'octobre ?

Qui est Laurore Ltd. ?

Selon le formulaire 13F déposé auprès de la SEC le 28 janvier, Laurore détient 8 786 279 actions d'IBIT au 31 décembre 2025. Cela représente environ 0.65 % du nombre total d'actions en circulation de l'ETF, ce qui en fait le plus important nouvel actionnaire au quatrième trimestre 2025. Le document a été signé par Zhang Hui, qui figure comme directrice de la société.

Laurore n'a ni site web, ni couverture médiatique antérieure, et sa présence en ligne est quasi inexistante. Son siège social est situé aux suites 2907-8, Two Exchange Square, dans le quartier Central de Hong Kong, un complexe de bureaux prestigieux généralement occupé par des fonds spéculatifs et des sociétés financières. La structure « Ltd. » suggère une possible incorporation offshore aux îles Caïmans ou aux îles Vierges britanniques, une structure courante pour les entités souhaitant un accès transfrontalier tout en préservant la confidentialité de leur actionnariat.

Ce qui est frappant, c'est que Laurore n'investit qu'en IBIT. Aucune autre action, aucune couverture, aucune diversification. Son portefeuille semble avoir été conçu spécifiquement pour donner accès au Bitcoin.

Avec un cours actuel d'IBIT autour de 38 $, cette participation vaudrait aujourd'hui environ 334 millions de dollars. Cela représente une baisse de 24 % par rapport à la valorisation de fin de trimestre, en supposant que la société détienne toujours l'intégralité de sa participation. Le document déposé reflète la situation à la fin du trimestre, mais ne précise ni la date d'acquisition des actions, ni si des ventes ont eu lieu depuis.

Pourquoi les analystes signalent-ils les liens avec la Chine ?

Jeff Park, directeur des investissements chez ProCap Financial et conseiller de Bitwise, a été le premier à signaler ce dépôt le 17 février. Il a décrit « Zhang Hui » comme l'équivalent chinois de « John Smith », un nom suffisamment courant pour servir de couverture. Park a qualifié la structure de « véhicule d'accès au Bitcoin de 436 millions de dollars déguisé en institution » et a déclaré qu'il pourrait s'agir d'un signe précoce d'un afflux de capitaux institutionnels chinois vers le Bitcoin via un ETF américain réglementé.

La question centrale est de savoir si Laurore sert de canal pour les capitaux chinois. La détention et le commerce directs de bitcoins restent interdits en Chine, mais Hong Kong bénéficie d'un cadre réglementaire beaucoup plus permissif. Cet écart crée un lien naturel pour les investisseurs proches de la Chine continentale qui recherchent une exposition au bitcoin via des produits à faibles frais et à forte liquidité comme IBIT, sans les risques liés à la conservation directe ou aux circuits parallèles du marché gris.

Parker White, directeur des investissements chez DeFi Development Corporation (NASDAQ : DFDV), est allé plus loin. Il a affirmé que Laurore semble être une filiale à 100 % de Hao Advisors Management, un fonds spéculatif hongkongais, citant une adresse commune et des noms de signataires similaires. Park a réfuté cette affirmation, soulignant que le partage d'espaces de bureaux dans un même immeuble n'implique pas nécessairement une propriété partagée. Lorsqu'un autre intervenant a suggéré qu'il pourrait simplement s'agir d'une adresse enregistrée où personne ne travaille réellement, Park a répondu : « Bingo ! » Le lien avec Hao Advisors demeure. non confirmé.

Laurore est-elle liée au krach d'octobre ?

Le timing n'est pas passé inaperçu. La position de Laurore a été constituée au cours du quatrième trimestre 2025, qui a débuté le 1er octobre, le même mois où le krach éclair du Bitcoin a anéanti 19 milliards de dollars de positions à effet de levier en une seule journée. Le 10 octobre, le Bitcoin a plongé d'environ 4 122,000 $ à 105,000 40 $ en une quarantaine de minutes après l'annonce par Trump de droits de douane de 100 % sur les importations chinoises, déclenchant des liquidations en cascade sur le marché des cryptomonnaies.

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White a relevé le chevauchement, mais s'est abstenu de désigner des responsables, publiant plus tard : « Je ne pense pas vraiment qu'il s'agisse du fonds hongkongais qui a fait faillite. » La date limite de dépôt, initialement fixée à la Saint-Valentin et reportée au 17 février en raison du jour férié du President's Day, n'a pas permis de recueillir de preuves concrètes liant une entité spécifique à la crise.

Ce que White a mis en lumière, c'est un autre constat : les principaux teneurs de marché d'options ont « considérablement accru leur exposition à la volatilité longue sur IBIT, via l'achat d'options d'achat et de vente » au cours du quatrième trimestre. Il a cité des augmentations de position chez Jane Street, SIG, IMC, Citadel et Marex, les positions d'achat de JPMorgan ayant progressé de 690 % et celles de Barclays de 102 %. Jane Street, à elle seule, a ajouté 7.1 millions d'actions IBIT au quatrième trimestre, portant son total à 20.3 millions d'actions, pour une valeur d'environ 790 millions de dollars. White a suggéré qu'un acteur était « massivement vendeur à découvert », mais la réglementation actuelle relative aux formulaires 13F n'impose pas la déclaration des positions courtes sur options.

Cela fait-il partie d'un schéma plus vaste ?

Laurore n'est pas la première entité hongkongaise à prendre une position importante dans les ETF Bitcoin américains, mais toutes ces sociétés ne sont pas aussi mystérieuses.

Avenir Group, fondé par Li Lin, le fondateur de Huobi, est le plus important détenteur institutionnel d'ETF Bitcoin en Asie, avec environ 18.3 millions d'actions IBIT d'une valeur de plus d'un milliard de dollars au troisième trimestre 2025. Contrairement à Laurore, Avenir est une entreprise cotée en bourse, présente dans cinq pays, disposant d'un site web et bénéficiant d'une couverture médiatique régulière. Li Lin a également récemment levé un milliard de dollars pour lancer un fonds d'investissement dédié à l'Ether, en partenariat avec Fenbushi Capital, HashKey Group et Cai Wensheng, le fondateur de Meitu.

Yong Rong Asset Management, une autre société hongkongaise, détient également une participation plus modeste dans IBIT. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, a souligné que les ETF américains sont devenus « irrésistibles » pour les investisseurs internationaux en raison de leurs faibles frais et de leurs volumes importants, ce qui laisse présager l'apparition de nouveaux véhicules d'investissement offshore.

Ces mesures s'inscrivent dans le cadre de la stratégie plus large de Hong Kong visant à développer les infrastructures d'actifs numériques, notamment par le biais de cadres d'autorisation et de projets pilotes de tokenisation, alors même que Pékin maintient sa position anti-cryptomonnaie.

Qu'est-ce que cela signifie pour Bitcoin?

L'ETF IBIT a franchi la barre des 64.8 milliards de dollars d'actifs nets, ce qui en fait l'un des ETF à la croissance la plus rapide jamais lancés. Cependant, les rapports du quatrième trimestre dressent un tableau contrasté. Si Laurore est apparu comme un nouvel acheteur important et que Jane Street a augmenté sa participation de 54 %, Goldman Sachs a réduit son allocation à IBIT d'environ 40 %, tout en détenant encore près d'un milliard de dollars.

Si les capitaux institutionnels chinois affluent effectivement vers le Bitcoin via des structures comme Laurore, la situation se complexifie. D'un côté, cela apporte de la liquidité et témoigne d'une demande de la part de fonds d'investissement jusqu'alors exclus du marché direct des cryptomonnaies. De l'autre, le manque de transparence soulève de sérieuses questions quant à l'ampleur réelle de ces flux et à l'identité de leurs véritables commanditaires.

Comme l'a dit Park, cela ressemble à Bitcoin L'accès est désormais offert aux investisseurs qui ne peuvent pas détenir directement des bitcoins. Les futurs documents déposés auprès de la SEC devraient nous indiquer si Laurore est un cas isolé ou simplement le premier que nous avons repéré.

Sources:

• Le bloc — Article original sur les détails du formulaire 13F de Laurore, le nombre d'actions et l'estimation de sa valeur actuelle
• NCF — Compte rendu de l'analyse de Jeff Park et des réactions du secteur par Samson Mow et Matt Hougan
• CryptoSlate — Compte rendu sur Avenir Tech, commentaire de Yong Rong et Eric Balchunas sur l'attrait des ETF américains
• Bitcoinist — La théorie de Parker White sur Hao Advisors, la réaction de Jeff Park et la discussion sur l'adresse enregistrée
• Cryptopolitan — Analyse reliant la position de Laurore au quatrième trimestre à la chronologie du krach du 10 octobre et à l'activité des teneurs de marché sur les options
• Unchained — Compte rendu sur les spéculations de Park concernant la fuite des capitaux et l'analyse de ses structures offshore
• CoinGecko — Analyse détaillée des mécanismes du krach éclair du 10 octobre et de l'événement de liquidation de 19 milliards de dollars