Le président de la SEC affirme que les marchés des cryptomonnaies et le peuple américain méritent de la clarté.

Le président de la SEC, Paul Atkins, accompagné des commissaires Hester M. Peirce et Mark T. Uyeda, a déclaré publiquement que les marchés des cryptomonnaies et les millions d'Américains qui y participent méritent une clarification réglementaire qui leur fait défaut depuis plus d'une décennie. CoinDeskLes trois responsables ont expliqué comment la Commission renverse sa précédente approche fondée sur le silence et l'application ponctuelle des règles, et la remplace par un cadre formel ancré dans le droit existant.

Qu'a réellement dit le président de la SEC ?

Dans une déclaration commune, Atkins, Peirce et Uyeda n'ont pas mâché leurs mots pour critiquer la manière dont les autorités de régulation avaient géré le secteur des cryptomonnaies jusqu'à présent.

« Depuis plus de dix ans, les investisseurs et innovateurs américains évoluent dans un climat d'incertitude quant à l'application de la législation fédérale sur les valeurs mobilières aux crypto-actifs », ont écrit les trois responsables. « Or, depuis trop longtemps, les autorités de régulation financière répondent aux demandes d'information légitimes par le silence, érigent des barrières à l'entrée et prennent des mesures coercitives ponctuelles qui n'ont fait qu'accroître la confusion au sein du secteur. »

Cette déclaration est remarquable car elle émane directement du président et de deux commissaires en exercice, et non de commentateurs extérieurs. Elle constitue une reconnaissance interne de l'échec de l'approche précédente de la SEC face au marché.

Les responsables ont également abordé le rôle du Congrès dans le contexte plus large :

« Seul le Congrès peut réécrire la loi, et nous sommes prêts à collaborer avec le président de la CFTC, Michael Selig, pour mettre en œuvre la loi CLARITY. En attendant, nous adoptons l'approche réglementaire responsable que les marchés exigent. »

Interprétation conjointe de la SEC et de la CFTC à l'origine de la déclaration

La déclaration de CoinDesk, signée par Atkins et les deux commissaires, fait suite à une interprétation conjointe Ce document, publié plus tôt dans la semaine par la SEC et la CFTC et approuvé par la Commission et dont la publication au Journal officiel est prévue, détaille l'application du droit fédéral aux crypto-actifs et précise quelle agence est compétente pour chaque catégorie.

Le président de la CFTC, Michael S. Selig, a décrit le communiqué conjoint comme reflétant « un engagement commun à élaborer des réglementations harmonisées et applicables ».

L'interprétation conjointe aborde également plusieurs activités qui demeurent depuis des années dans des zones grises réglementaires. Le staking de protocole, où un utilisateur bloque des jetons pour contribuer à la validation d'un réseau blockchain, est traité différemment selon qu'il est effectué de manière indépendante ou par l'intermédiaire d'un pool géré par un tiers. 

AirdropsLes projets qui distribuent gratuitement des jetons à des adresses de portefeuille sont évalués en fonction de la nature du jeton et de la structure de sa distribution. Le « tken wrapper », comme la conversion de jetons en portefeuilles numériques, est également pris en compte. Bitcoin en Wrapped Bitcoin (WBTC) pour être utilisé sur Ethereum, ne reclasse pas automatiquement un jeton non sécurisé en tant que titre financier.

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Comment la nouvelle taxonomie définit-elle les crypto-actifs ?

Le cœur du nouveau cadre de la SEC repose sur un système de classification simple. La déclaration établit quatre catégories d'actifs cryptographiques qui ne sont pas considérés comme des valeurs mobilières au sens du droit fédéral. Ceci est important car les actifs non soumis à la législation sur les valeurs mobilières ne nécessitent ni enregistrement auprès de la SEC ni respect des règles de divulgation des informations relatives aux valeurs mobilières.

Les quatre catégories non liées à la sécurité sont :

• Matières premières numériques : Inclut Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Gauche (GAUCHE), XRP, Dogecoin (DOGE), et 11 autres, dont Maillon de chaîne (LINK)Polkadot (DOT) et Shiba Inu (SHIB). Au total, 16 éléments sont explicitement nommés.
• Objets de collection numériques : Cet article traite des NFT et des memecoins. Un memecoin est un jeton crypto dont la valeur repose principalement sur le sentiment de la communauté et la culture internet, et non sur une technologie ou une utilité sous-jacente.
• Outils numériques: Inclut des jetons utilitaires et des actifs comme les domaines ENS (Ethereum Name Service), qui fonctionnent comme des outils logiciels plutôt que comme des produits d'investissement.
• stablecoins de paiement : CONFORMITE Stablecoins qui répondent aux exigences de Loi GENIUS, principalement utilisé pour les paiements et indexé sur le dollar américain.

Une seule catégorie reste soumise au droit des valeurs mobilières : les titres numériques, c’est-à-dire les versions tokenisées d’instruments financiers classiques comme les actions ou les obligations.

Qu’est-ce que le test de Howey et pourquoi est-il important pour les cryptomonnaies ?

Le critère de Howey est la norme juridique utilisée par les tribunaux américains pour déterminer si un contrat constitue un contrat d'investissement et, par extension, une valeur mobilière. Issu d'un arrêt de la Cour suprême de 1946, ce critère vise à déterminer s'il y a investissement de fonds dans une entreprise commune, avec une espérance raisonnable de profits provenant des efforts d'autrui.

La récente déclaration explique comment cela s'applique aux projets crypto en phase de démarrage. Lorsqu'une équipe de développement fait des promesses explicites qui incitent les acheteurs à espérer un profit de la poursuite de son travail, la vente de jetons constitue un contrat d'investissement. Elle est donc soumise à la législation sur les valeurs mobilières.

Quand un jeton sort-il du champ d'application du droit des valeurs mobilières ?

C’est là que les directives apportent un élément véritablement nouveau. Elles expliquent qu’un contrat d’investissement peut prendre fin à mesure que le projet arrive à maturité.

Une fois qu'une équipe a rempli ses engagements envers les premiers investisseurs, ces derniers ne peuvent plus prétendre que leurs profits dépendent de ses efforts. Le contrat d'investissement prend alors fin et le jeton est libéré des obligations liées à la réglementation des valeurs mobilières.

L'exigence fondamentale est la transparence. Les équipes de projet doivent exposer clairement leurs engagements afin que les investisseurs comprennent précisément ce à quoi ils s'engagent. Comme le précise le communiqué : « Toute confiance accordée à un projet doit reposer sur des promesses claires et sans ambiguïté de la part de l'équipe de projet. »

Quel est le rôle de la SEC dans ce nouveau cadre ?

La déclaration définit clairement le rôle que la SEC se fixe dans le cadre des nouvelles directives. Les responsables ont écrit que « le rôle de la SEC est d'apporter une clarification objective, et non de dicter aux équipes la manière de concevoir leurs projets ».

Ce choix de formulation est délibéré. ​​Il indique que la Commission ne cherche pas à contrôler la manière dont les projets blockchain conçoivent leurs produits ou structurent leur modèle économique. Son objectif est plutôt de garantir que les règles soient connues et appliquées de manière cohérente.

La déclaration précise également quelles règles plus claires sont censées permettre leur application :

« Des règles claires permettent également aux organismes de réglementation de concentrer leurs ressources de contrôle là où elles doivent être : lutter contre la fraude et protéger l’intégrité du marché dans les limites de notre autorité légale. »

En d'autres termes, la clarté réglementaire ne vise pas seulement à aider les promoteurs immobiliers. Elle permet également à la SEC de concentrer son attention sur les acteurs malveillants plutôt que de consacrer des ressources à des litiges de classification ambigus.

Les marchés financiers américains et le contexte plus large

Les responsables ont inscrit leurs recommandations sur les cryptomonnaies dans un débat plus large sur le leadership financier des États-Unis. « Depuis des générations, les marchés de capitaux américains sont les plus dynamiques et les plus fiables au monde », ont-ils écrit. « Un élément essentiel de ce succès réside dans la capacité de notre système réglementaire à intégrer les nouvelles technologies sans compromettre la protection des investisseurs. »

Ils ont décrit les réseaux blockchain et les crypto-actifs comme « une autre opportunité de trouver cet équilibre », et ont conclu par une déclaration directe : « Les marchés des cryptomonnaies, et les millions d'Américains qui y participent, méritent une clarification qui n'a que trop tardé. »

1. Rapport de CoinDeskLes marchés des cryptomonnaies – et le peuple américain – méritent de la clarté.

2. Communiqué de presse de la SEC américaineLa SEC clarifie l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux crypto-actifs

3. Communiqué de presse de la CFTCLa CFTC se joint à la SEC pour clarifier l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux crypto-actifs

4. Communiqué d'interprétation complet (PDF) Le document conjoint SEC/CFTC de 68 pages contenant la taxonomie des jetons, la définition des matières premières numériques et la liste nommée de 18 actifs.