Banques contre cryptomonnaies : qui remporte la bataille du rendement des stablecoins ?

Rendement en capital au repos stablecoin La question des stablecoins est « de facto écartée » des négociations législatives américaines en cours. C’est le principal enseignement de la troisième réunion à huis clos de la Maison-Blanche sur la politique relative aux stablecoins, qui s’est tenue le 19 février. Le débat se concentre désormais sur une question précise : les entreprises de cryptomonnaies peuvent-elles offrir des récompenses liées à l’activité et aux transactions des utilisateurs, plutôt que de simplement détenir des stablecoins ?

Que s'est-il passé lors de la réunion à la Maison Blanche du 19 février ?

Cette session a réuni pour la troisième fois des entreprises du secteur des cryptomonnaies et des associations professionnelles du secteur bancaire afin de définir les modalités de rémunération des stablecoins. Contrairement aux deux réunions précédentes, la Maison Blanche a pris l'initiative des discussions, évitant ainsi à l'une ou l'autre partie de dominer les débats.

Participants inclus Des représentants de Coinbase, Ripple et Andreessen Horowitz (a16z), ainsi que des associations professionnelles telles que la Blockchain Association et le Crypto Council for Innovation, étaient présents. Les banques étaient représentées par des associations professionnelles comme l'American Bankers Association (ABA), le Bank Policy Institute et l'Independent Community Bankers of America (ICBA). Aucun représentant individuel de banque n'était présent cette fois-ci.

Patrick Witt, directeur exécutif du Conseil crypto de la Maison-Blanche et conseiller du président Trump sur les questions de cryptomonnaies, a présenté un projet de loi. Ce projet prenait en compte les préoccupations des banques tout en précisant que toute restriction concernant les récompenses en stablecoins serait limitée.

Qu’est-ce que le rendement des stablecoins et pourquoi est-ce important ?

Le rendement des stablecoins désigne les gains que les plateformes de cryptomonnaies versent à leurs utilisateurs pour la détention ou l'utilisation de stablecoins. Un stablecoin est un actif numérique indexé sur une monnaie fiduciaire, le plus souvent le dollar américain. Comme le prix des stablecoins ne fluctue pas comme celui du Bitcoin ou de l'Ethereum, les plateformes proposent des récompenses comparables à des intérêts pour inciter les utilisateurs à les détenir.

Coinbase, par exemple, offre des récompenses aux utilisateurs qui détiennent des USDC sur sa plateforme. Cela ressemble à un compte d'épargne, ce qui inquiète précisément les banques.

Les banques génèrent des revenus en collectant les dépôts des clients et en les prêtant avec profit. Si les consommateurs investissent leur argent dans des produits de récompenses en stablecoins plutôt que sur des comptes bancaires, les banques perdent un élément fondamental de leur modèle économique. Cette préoccupation a constitué le principal point de blocage tout au long de ces négociations.

Pourquoi les banques s'opposent-elles aux récompenses en stablecoins ?

Un participant du secteur des cryptomonnaies à la réunion du 19 février a confié à la journaliste Eleanor Terrett que les inquiétudes des banques semblaient davantage liées à la pression concurrentielle qu'à une réelle crainte de fuite des dépôts. La « fuite des dépôts » désigne le retrait massif et rapide d'argent des clients hors des banques, ce qui peut déstabiliser le système financier.

« Gagner des revenus sur les soldes inactifs, un objectif clé du secteur des cryptomonnaies, est de facto exclu », a souligné Terrett. « Le débat se concentre désormais sur la possibilité pour les entreprises d’offrir des récompenses liées à certaines activités. »

Cependant, des sources du côté bancaire continuent de faire pression pour que la législation finale comprenne une étude formelle examinant comment la croissance des stablecoins de paiement pourrait affecter les dépôts bancaires au fil du temps.

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Les banques ont également salué les dispositions anti-fraude proposées dans le projet de texte. Ces dispositions conféreraient à la SEC, au Trésor et à la CFTC le pouvoir d'appliquer l'interdiction de verser des intérêts sur les soldes inactifs de stablecoins. Les sanctions proposées sont importantes : 500 000 $ par infraction et par jour. La CFTC (Commodity Futures Trading Commission) est l'autorité fédérale de régulation des marchés dérivés, et la SEC (Securities and Exchange Commission) est la Commission des valeurs mobilières et des changes.

Où en sont les négociations actuellement ?

Des progrès ont été réalisés, mais aucun accord n'a été signé. La Maison-Blanche a incité les participants à la session du 19 février à prolonger leur présence au-delà des deux heures prévues, allant jusqu'à confisquer leurs téléphones afin de maintenir la concentration de chacun. Ces pressions ont permis de faire avancer les négociations, mais sans aboutir à un accord définitif.

La position actuelle de la Maison Blanche est que certaines récompenses en stablecoins doivent être maintenues dans la prochaine version du projet de loi sur le marché des actifs numériques. Loi sur la clarté, notamment des récompenses liées aux activités et aux transactions plutôt qu'à des avoirs statiques.

Points clés concernant la situation actuelle :

• Il est probable que le rendement des soldes inactifs de stablecoins soit interdit dans le cadre réglementaire actuellement en discussion.
• Les récompenses basées sur l'activité, telles que les gains liés aux transactions en stablecoins, restent en cours de négociation.
• Les associations professionnelles du secteur bancaire informeront leurs membres des discussions du 19 février avant qu'un compromis ne soit finalisé.
• Une source a indiqué qu'une échéance de fin de mois n'était pas irréaliste.

Qu’est-ce que la loi sur la clarté du marché des actifs numériques ?

La loi sur la clarté du marché des actifs numériques, parfois appelée simplement « Clarity Act », est la priorité législative absolue du secteur des cryptomonnaies à Washington. Elle vise à créer un cadre réglementaire permanent pour les marchés américains des cryptomonnaies.

Le débat sur les récompenses en stablecoins figure à la section 404 du projet de loi. Paradoxalement, cette section ne concerne pas directement la structure du marché. Elle propose en réalité des modifications à la loi GENIUS, officiellement intitulée « Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act », entrée en vigueur en 2024 et qui accorde aux plateformes de cryptomonnaies une flexibilité relativement importante concernant les récompenses en stablecoins.

Si le compromis actuel de la Maison Blanche est adopté, cette flexibilité serait réduite.

Que se passe-t-il si les banques rejettent le compromis ?

Si les banques refusent d'accepter des récompenses limitées, la solution de repli est la loi GENIUS existante. Cette loi accorde aux plateformes de cryptomonnaies une plus grande liberté en matière de programmes de récompenses que ne le prévoit la loi Clarity proposée. Les banques ont intérêt à faire des compromis, car un accord permettrait probablement de rallier à nouveau les sénateurs réticents au projet de loi.

Quels sont les points qui restent à régler ?

Les récompenses en stablecoins ne sont qu'un des nombreux points en suspens. Les élus démocrates ont insisté sur quelques revendications majeures qui restent insatisfaites :

• Une interdiction faite aux hauts fonctionnaires du gouvernement de détenir des intérêts importants dans le secteur des cryptomonnaies, une exigence visant le président Trump.
• Nominations complètes aux commissions de la CFTC et de la SEC, y compris les postes vacants occupés par des démocrates.
• Renforcement des contrôles anti-blanchiment d'argent sur les marchés de la finance décentralisée (DeFi). La DeFi désigne les services financiers construits sur des blockchains publiques sans intermédiaires traditionnels comme les banques.

Aucune de ces conditions posées par les démocrates n'a été remplie. La commission bancaire du Sénat n'a pas encore programmé d'audition pour faire avancer le projet de loi. Sans un soutien démocrate substantiel, le texte ne pourra pas être adopté par le Sénat.

Conclusion

Les négociations entre les entreprises de cryptomonnaies et les groupes bancaires se poursuivent, la Maison Blanche prenant désormais activement les rênes du processus au lieu de se contenter d'un rôle de facilitateur. L'issue de ces discussions déterminera si des plateformes comme Coinbase pourront continuer à offrir des récompenses en stablecoins sous quelque forme que ce soit, et si la loi Clarity Act, plus large, pourra obtenir le soutien bipartisan nécessaire à son adoption.

Ressources

1. Eleanor Terrett sur XArticle publié le 19 février

2. Rapport de CoinDesk 1Au cœur de la réunion : la Maison-Blanche privilégie certaines récompenses en stablecoins et exhorte les banques à passer à l’action.

3. Rapport de CoinDesk 2: Dernières discussions à la Maison Blanche sur le rendement des stablecoins : des progrès ont été constatés avec les banques, mais aucun accord n’a encore été conclu.