T. Rowe Price souhaite intégrer les Memecoins dans un ETF réglementé. Voici la liste complète.

Qu'a déposé T. Rowe Price auprès de la SEC ?

T. Rowe Price, âgé de 89 ans, a a soumis un enregistrement S-1 modifié déclaration à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis concernant son projet d'ETF crypto à prix actif. 

La version actualisée du document développe la demande initiale de la société datant d'octobre 2024, désigne Anchorage Digital Bank NA comme dépositaire des cryptomonnaies du fonds et ajoute Sui (SUI) à la liste des actifs numériques admissibles, et élargit les informations relatives à la création et au rachat de parts. La structure de base du fonds demeure inchangée.

Ce gestionnaire d'actifs, qui gère 1 800 milliards de dollars, propose un fonds négocié en bourse (ETF) à gestion active. Concrètement, ce sont les gestionnaires de portefeuille, et non un indice fixe, qui décideront des cryptomonnaies à détenir et du moment opportun pour les négocier. L'objectif affiché du fonds est la valorisation du capital à long terme grâce à un investissement direct dans un panier d'actifs numériques soigneusement sélectionnés.

Quels actifs le fonds pourrait-il détenir ?

La version modifiée du document énumère 15 actifs numériques admissibles à l'inclusion dans le portefeuille :

• Bitcoin (BTC)
• Ether (ETH)
• Gauche (GAUCHE)
• XRP (XRP)
• Cardano (ADA)
• Avalanches (AVAX)
• Litecoin (LTC)
• Polkadot (POINT)
• Dogecoin (DOGE)
• Hedera (HBAR)
• Bitcoin Cash (BCH)
• Maillon de chaîne (LINK)
• Stellaire (XLM)
• Shiba Inu (SHIB)
• Sui (SUI)

Malgré cet univers d'investissement diversifié, le fonds ne détiendra pas simultanément les 15 actifs. En conditions normales d'exploitation, l'ETF prévoit de maintenir entre cinq et quinze positions en cryptomonnaies. Les décisions relatives au portefeuille seront guidées par des modèles quantitatifs prenant en compte les fondamentaux, la valorisation et la dynamique du marché, l'indice de référence étant le FTSE US Listed Crypto Index.

L'inclusion de cryptomonnaies à base de mèmes comme le Dogecoin et le Shiba Inu aux côtés d'actifs institutionnels tels que le Bitcoin et l'Ether est notable. Cela indique que T. Rowe Price considère un large éventail du marché des cryptomonnaies comme potentiellement viable pour un produit réglementé et géré de manière professionnelle.

Comment l'ETF gérera-t-il la conservation des titres et les rachats ?

La conservation des actifs est l'un des aspects les plus scrutés de toute proposition de fonds crypto, et T. Rowe Price l'a abordée directement dans son amendement. Anchorage Digital Bank NA, une banque crypto agréée au niveau fédéral et supervisée par l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), assurera la conservation des actifs crypto du fonds. Anchorage est donc responsable du stockage sécurisé de tous les jetons numériques détenus par l'ETF.

Pour la création et le rachat de parts, le fonds adoptera un modèle de paiement en espèces à son lancement. Concrètement, cela signifie que les investisseurs achèteront ou vendront des parts d'ETF en espèces plutôt que de transférer directement des cryptomonnaies vers ou depuis le fonds. Le document précise que cette structure pourrait évoluer vers un modèle de paiement en nature, méthode utilisée par de nombreux ETF crypto existants et généralement considérée comme plus avantageuse fiscalement.

Le dépôt de la demande évoque également la possibilité du staking. Le staking est un processus utilisé par les blockchains à preuve d'enjeu (PoS), telles qu'Ethereum et Solana, où les détenteurs de jetons immobilisent des actifs pour contribuer à la validation des transactions et à la sécurisation du réseau en échange de récompenses. T. Rowe Price a indiqué que le staking pourrait être envisagé à l'avenir, sous réserve d'évaluations des risques, du traitement fiscal et des directives réglementaires.

Est-ce la première fois que T. Rowe Price dépose une demande d'autorisation pour un ETF crypto ?

T. Rowe Price premier déposé Le dépôt de l'ETF Price Active Crypto est prévu pour octobre 2025, soit au plus fort du cycle du marché des cryptomonnaies. Cette annonce a surpris certains observateurs. Nate Geraci, président de NovaDius Wealth Management, l'a qualifiée d'inattendue, compte tenu des 87 ans d'histoire de la société, spécialisée depuis presque exclusivement dans les fonds communs de placement traditionnels, et de son entrée relativement récente sur le marché des ETF.

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Le dépôt de bilan en octobre a coïncidé avec un Bitcoin s'échangeant au-dessus de 120 000 $ et un brusque retournement de marché le 10 octobre, entraînant des liquidations forcées de plusieurs milliards de dollars sur les produits dérivés à effet de levier. Malgré cela, T. Rowe Price a poursuivi ses activités. 

Le formulaire S-1 modifié soumis cette semaine s'appuie directement sur la demande initiale, ajoutant une profondeur opérationnelle sans changer l'approche fondamentale du fonds.

Avec ce dépôt, T. Rowe Price rejoint une liste de grandes sociétés financières traditionnelles qui ont déjà lancé ou déposé des demandes concernant des produits d'investissement en cryptomonnaies, notamment BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, VanEck et Invesco.

À quoi ressemble le processus d'examen de la SEC pour un ETF crypto multi-actifs ?

L'examen des produits d'investissement en cryptomonnaies par la SEC s'est précisé depuis l'approbation des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024 et des ETF Ethereum au comptant plus tard dans l'année. Ces approbations ont établi un cadre réglementaire de base pour les produits crypto mono-actif. Un fonds multi-actifs à gestion active comme celui proposé par T. Rowe Price ajoute une nouvelle dimension à la complexité.

La SEC examinera probablement plusieurs domaines lors de son enquête :

• Dispositions relatives à la garde des 15 actifs admissibles
• Méthodes d'évaluation des tokens illiquides ou à faible capitalisation
• Provisions de liquidités pour des actifs comme le Shiba Inu ou le Sui
• Informations relatives à la rotation du portefeuille liée aux opérations de trading actives
• Les dispositions relatives au jalonnement et leurs implications fiscales et réglementaires

Le document fournit également des informations actualisées sur l'indice FTSE Crypto US Listed, notamment la pondération de ses composantes à compter de janvier 2026, et détaille les informations relatives aux risques liés à la stratégie de trading active du fonds. Ces ajouts laissent penser que T. Rowe Price anticipe les questions des autorités de réglementation et cherche à y répondre de manière proactive.

Il n'existe pas de délai fixe pour l'approbation ou le rejet de la demande par la SEC. Celle-ci fera l'objet d'un examen standard, durant lequel la commission pourra demander des informations complémentaires ou des modifications.

Conclusion

Le dépôt modifié de T. Rowe Price rapproche le Price Active Crypto ETF de sa concrétisation. Le fonds propose une gestion active sur un maximum de 15 actifs numériques, une conservation assurée par Anchorage Digital Bank et un modèle de rachat en espèces dès son lancement. L'approbation de la SEC concernant cette structure multi-actifs à gestion active reste incertaine, mais ce dépôt ajoute un acteur établi à un marché qui n'est plus l'apanage des seules entreprises spécialisées dans les cryptomonnaies.

Ressources

1. Déclaration modifiée de T. Rowe auprès de la SEC américaine 

2. Rapport de CoinDeskT. Rowe Price est prêt à inclure le dogecoin et le shiba inu parmi les jetons de son nouvel ETF crypto.

3. Rapport de ReutersT. Rowe Price dépose une demande pour son premier ETF crypto