L'interdiction des rendements des stablecoins en vertu de la loi CLARITY n'aurait que peu d'effet sur le secteur bancaire.

Le Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche (CEA) a publié un rapport Cette étude révèle que l'interdiction des rendements en stablecoins n'augmenterait les prêts bancaires que de 2.1 milliards de dollars, tout en privant les consommateurs d'environ 800 millions de dollars de bien-être. Ces conclusions contredisent directement les avertissements lancés depuis des mois par le secteur bancaire, selon lesquels les récompenses en stablecoins provoqueraient un exode massif des dépôts du système financier traditionnel.

Ce rapport arrive à un moment critique pour Loi CLARITY, un projet de loi américain visant à créer un cadre réglementaire fédéral pour les actifs numériques, et qui devrait remodeler les négociations en cours entre les lobbyistes du secteur bancaire et des cryptomonnaies au Sénat.

Qu’est-ce que la loi CLARITY et pourquoi le débat sur le rendement est-il important ?

La loi CLARITY est un projet de loi américain visant à structurer le marché des actifs numériques. Elle s'appuie sur… Loi GENIUS, qui a été promulguée en juillet 2025 et qui exige déjà que les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves garantissant les stablecoins en circulation sur une base un pour un.

Dans le cadre de la loi GENIUS, les émetteurs de stablecoins ne peuvent pas verser directement de rendements sur les soldes. Le débat autour de la loi CLARITY porte sur une question différente : les entreprises tierces de cryptomonnaies, telles que Coinbase, peuvent-elles distribuer des récompenses en stablecoins à leurs clients par le biais d’affiliations ou d’accords externes ?

Les banques ont exercé de fortes pressions pour que la loi CLARITY contienne des dispositions visant à bloquer complètement ce canal de distribution. Leur principal argument est que si les stablecoins offrent des rendements compétitifs, les ménages transféreront leur argent de leurs comptes bancaires vers ces cryptomonnaies, réduisant ainsi les dépôts sur lesquels les banques s'appuient pour octroyer des prêts.

Qu’a réellement révélé le rapport de la Maison Blanche ?

Le CEA a élaboré un modèle, basé sur les conditions actuelles du marché, afin de tester les affirmations du secteur bancaire. Les résultats ont été sans équivoque.

Lors de l'étalonnage initial, en éliminant le rendement des stablecoins :

• L'augmentation des prêts bancaires s'élève à 2.1 milliards de dollars, soit une hausse de 0.02 % du total des prêts.
• Cela engendre un coût net en matière de bien-être de 800 millions de dollars, ce qui signifie que le préjudice subi par les consommateurs est supérieur au bénéfice pour le système bancaire.
• Il en résulte un ratio coût-bénéfice de 6.6, où chaque dollar gagné grâce aux prêts supplémentaires coûte 6.60 $ à l'économie dans son ensemble.

Le rapport détaille également la répartition des bénéficiaires de ces prêts supplémentaires. Les grandes banques en assureraient 76 %, soit environ 1.6 milliard de dollars. Les banques communautaires, définies comme celles dont l'actif est inférieur à 10 milliards de dollars, fourniraient les 24 % restants, soit environ 500 millions de dollars, ce qui représente une augmentation de 0.026 % de leurs prêts.

Ces chiffres sont bien inférieurs aux 6 600 milliards de dollars de sorties de dépôts prévus par les acteurs du secteur bancaire.

Le pire scénario change-t-il la donne ?

Le CEA a également testé la robustesse de son modèle en cumulant toutes les hypothèses pessimistes. Même dans ce scénario extrême, les chiffres restent modestes au regard des normes financières historiques.

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Le modèle a généré 531 milliards de dollars de prêts supplémentaires, ce qui représente une augmentation de 4.4 % des prêts bancaires au quatrième trimestre 2025. Mais atteindre ce chiffre nécessite trois conditions qui ne correspondent pas à la réalité actuelle :

• Le marché des stablecoins devrait atteindre environ six fois sa taille actuelle en proportion des dépôts bancaires.
• Toutes les réserves de stablecoins sont détenues en liquidités non prêtables et séparées plutôt qu'en bons du Trésor à court terme.
• La Réserve fédérale abandonne son cadre monétaire actuel de réserves abondantes.

Même dans ces conditions, les prêts des banques communautaires n'augmenteraient que de 129 milliards de dollars, soit une hausse de 6.7 %. Le rapport souligne que les conditions nécessaires pour obtenir un effet positif sur le bien-être en interdisant la rémunération des rendements sont « tout aussi improbables ».

Un point technique important du CEA : les réserves de stablecoins ne disparaissent pas du système bancaire. La majeure partie est réinjectée dans le système sous forme de dépôts bancaires classiques. Seule la part détenue sur des comptes bancaires directs, estimée à environ 12 % des réserves, est véritablement exclue du multiplicateur de crédit qui détermine l’octroi de prêts.

Pourquoi ce rapport est important pour l'avenir de la loi CLARITY

Cette publication accentue la tension déjà palpable au sein du Parlement. La commission bancaire du Sénat avait suspendu l'examen du projet de loi CLARITY pendant que les représentants des secteurs bancaire et des cryptomonnaies tentaient de parvenir à un accord sur la disposition relative au rendement.

Les sénateurs Thom Tillis, Bill Hagerty et Cynthia Lummis auraient, selon certaines sources, Poussé La Maison Blanche a mis des semaines à publier le rapport afin d'éclairer ces négociations.

Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a renforcé la pression en faveur de cette législation. tribune publiée Dans le Wall Street Journal, Bessent a fait valoir que l'incertitude réglementaire avait déjà poussé le développement des cryptomonnaies vers des juridictions aux règles plus claires, citant notamment Abou Dhabi et Singapour. La Chambre des représentants a adopté sa version du CLARITY Act en juillet.

Quelle ampleur pourrait atteindre le marché des stablecoins ?

Le volume des transactions en stablecoins a atteint environ 28 billions de dollars en 2025. Estimations de Chainalysis Ce chiffre pourrait atteindre 719 billions de dollars d'ici 2035, ce qui nécessiterait un taux de croissance annuel composé d'environ 133 % maintenu pendant une décennie.

Certaines projections vont encore plus loin. Rachael Lucas, analyste crypto chez BTC Markets, une plateforme d'échange australienne, a déclaré à Cointelegraph qu'un scénario pessimiste pourrait atteindre 1.5 quadrillion de dollars. Elle a pris soin de préciser qu'il s'agissait d'une hypothèse haute et non d'un scénario de base.

Lucas a souligné que le volume d'un stablecoin mesure la fréquence des transferts de fonds, et non la quantité totale en circulation. Un seul dollar peut servir à régler des dizaines de transactions par jour, ce qui explique pourquoi les volumes peuvent largement dépasser la valeur totale des actifs sous-jacents.

Pour situer le contexte, les flux mondiaux de transferts de fonds étaient estimés à 905 milliards de dollars en 2024. Le World Population Review estime le total des actifs mondiaux (banques, biens immobiliers et liquidités) à environ 662 billions de dollars, un montant inférieur même aux projections de base pour les volumes de stablecoins d'ici 2035.

Conclusion

Le rapport du CEA de la Maison Blanche fournit au Congrès une base quantitative pour résoudre le différend relatif au rendement des stablecoins. Dans les conditions de marché actuelles, les données montrent qu'interdire les récompenses en stablecoins n'engendrerait que des gains minimes pour les prêts bancaires, tout en imposant des coûts mesurables aux consommateurs. 

Produire les effets de crédit importants dont le secteur bancaire a mis en garde repose sur des hypothèses qui ne correspondent pas au fonctionnement actuel du système financier. Alors que la loi CLARITY est bloquée au Sénat et que le secrétaire au Trésor, Bill Bessent, exhorte publiquement à son adoption, ce rapport est susceptible de modifier les termes des négociations dans un sens plus favorable aux entreprises de cryptomonnaies qui souhaitent distribuer des récompenses en stablecoins à leurs utilisateurs.

Ressources 

1. Rapport du Conseil des conseillers économiques de la Maison BlancheEffets de l'interdiction des rendements des stablecoins sur les prêts bancaires

2. Tribune libre de Scott Bessent: Les règles relatives aux actifs numériques nécessitent des éclaircissements

3. Reportage de Reuters :

4. Rapport de Crypto In AmericaUn rapport de la Maison Blanche conclut que le rendement des stablecoins présente un risque limité pour les banques.

5. Rapport de ChainalysisLe transfert de richesse de 100 000 milliards de dollars : l'utilité des stablecoins et l'avenir des paiements

6. Rapport de CoinTelegraphChainalysis affirme que les volumes de stablecoins pourraient atteindre 1.5 quadrillion de dollars d'ici 2035.